爱美客(300896)：23Q4保持高增 加强运营研发助力成长

事件回顾


　　公司公布2023 年度业绩预告，预计2023 年度实现归母净利润18.1~19.0 亿元，同比增长43%~50%；预计实现扣非归母净利润17.82~18.72 亿元，同比增长49%~56%；其中预计23Q4 实现归母净利润3.92~4.82 亿元，同比增长44%~78%。


　　事件点评


　　23Q4 受益于低基数+强势产品放量同比高增长，全年高于股权激励目标。从同比视角，公司23Q4 受益于去年同期低基数、再生类/熊猫针等产品势能作用维持高增长。从环比视角，公司23Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为4.1 亿元/5.5 亿元/4.5 亿元，23Q4 归母净利润中枢值环比未实现加速，主要受宏观经济、竞争等因素影响，自23Q3 以来环比增长势头减弱。整体而言，全年业绩预告区间仍远高于股权激励目标，其中预计2023 年度非经常性损益对公司净利润的影响约为2,800 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。


　　加强运营、研发，在研储备丰富助力成长。运营上，公司通过销售队伍扁平化提升运营效率，加强学术推广提升与机构粘性，嗨体依托已有的品牌影响力持续提升市场渗透率，濡白天使覆盖的机构数量和销售规模持续提升；研发上，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作，目前稳步推进肉毒毒素、减重产品等重磅产品研发进展。展望未来，公司在光电、胶原蛋白等领域加码布局助力跨越周期：1）23 年11 月公司与韩国设备厂商Jeisys 签署协议，引进旗下射频设备Density 和超声设备LinearZ，实现光电领域从0 到1 布局；2）23 年收购哈尔滨沛奇隆布局动物胶原蛋白领域。


　　盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计23 年-25 年公司归母净利润分别为18.9 亿元/25.6 亿元/33.5 亿元，对应PE 为31 倍/23 倍/18 倍，维持买入评级。


　　风险提示：


　　行业景气度不及预期；如生天使新品推广不及预期等。

□.李.媛.媛    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司