爱美客(300896)：23Q4净利高增 加速扩张布局新赛道

事件：


　　公司发布2023年度业绩预告，预计2023全年实现归母净利润18.1-19亿元，同比增长43%-50%，扣非归母净利润17.82-18.72 亿元，同比增长49%-56%，非经常性损益2800 万元主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。23Q4 单季度预计实现归母净利润3.92-4.82 亿元，同比增长44.3%-77.5%，扣非归母净利润3.86-4.76 亿元，同比增长66.5%-105.3%。


　　点评：


　　营销产品齐发力，市场渗透率持续提升。公司在营销端进一步扩大合作机构数量，同时在学术和运营方面不断为机构赋能，提高与客户合作的深度和广度。产品端嗨体依靠良好口碑，加快产品渗透率提升；濡白天使自2022 年上市后，逐步获得机构和消费者的广泛认可，销售规模快速增长；2023 年8 月份推出的再生材料新品“如生天使”，与濡白天使实现优势互补，协同抢占再生材料注射市场。此外，公司加大研发投入，并保持销售费用率和管理费用率稳定。


　　扩张动作频频，积极寻找增长曲线。1）与韩国医疗激光设备生产企业Jeisys 签订独家经销协议，获得两款医美设备在中国内地的推广、分销和相关服务，分别为射频设备Density 和超声设备LinearZ，爱美客可利用自身丰富的获证经验，助推产品在国内快速获批，填补国内市场空白。


　　2）举办护肤品发布会，发布爱芙源”、“嗨体护肤”与“嗨体熊猫”三个护肤品品牌，主要针对医美术后护肤需求，围绕医美术中术后的优势领域全面布局。3）投资质肽生物，质肽生物布局有司美格鲁肽类似药ZT001和创新药ZT002，ZT002 相对司美格鲁肽有更长效的优势，爱美客投资质肽生物可加快在减肥药领域的布局，并提高自身技术优势及产能优势。


　　投资建议：公司为医美注射行业龙头，受益医美渗透率提升和合规化趋势，市场占有率有望进一步抬升。公司亦加快推新和进军新赛道，或将依托强大产品打造和渠道建设能力加速布局。预计2023-2025 年营业收入分别为29.06/40.70/53.99 亿元，归母净利润分别为18.66/26.01/34.54亿元，对应PE 分别为31/23/17 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：消费不及预期；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

□.李.森.蔓    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司