小商品城(600415)：23年业绩超预期 YIWUPAY增速亮眼

核心观点：


　　事件：小商品城发布2023 年度业绩预增公告，公司2023 年预计实现归母净利润26.5-27.5 亿元，同比增长140%-149%；预计实现扣非归母净利润24-25 亿元，同比增长36%-42%。23Q4 单季度公司实现归母净利润3.3-4.3 亿元，实现扣非归母净利润2.5-3.5 亿元。


　　点评：（1）公司发展依托于义乌外贸景气度提升。根据公司公告，义乌海关近期数据显示，义乌1-11 月进出口总值5221.2 亿元，首次突破5000 亿元，同比增长18.1%。（2）公司持续迭代线上平台功能，chinagoods 平台贡献利润，主营业务毛利率有效提升。2023 年chinagoods 平台GMV 超人民币650 亿元，同比增长80%+（超预期），义乌中国小商品城大数据有限公司全年净利润超8000 万元。（3）公司在义乌多年沉淀的商户基础提升变现能力，跨境支付新业务开局飞速增长。公司自有支付品牌“义支付Yiwu Pay”自2023 年2 月21 日正式上线以来，累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超人民币85 亿元，快捷通支付服务有限公司当年实现盈利。（23Q1-3 实现23 亿元，23Q4 预计实现60+亿元）


　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司整体实现营业收入114.6/134.7/158.1 亿元，同比变化50.4%/17.6%/17.4%；归母净利润分别为27.1/29.3/31.8 亿元， 2023-2025 年同比变化144.8%/8.5%/8.2%。考虑到公司持续扩建市场经营面积，且依托于线下多年商户和数据沉淀，打造外贸线上线下供应链一体化，打开增收空间，具备较强成长性。参考可比公司估值，给予公司2024 年20x PE估值，合理价值为10.70 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险。

□.嵇.文.欣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司