爱美客(300896)：23年扣非业绩预计同比+50%左右 彰显龙头恢复弹性

事件：公司发布23 年业绩预告。（1）23 年：预计实现归母净利润18.1-19.0亿元，同比增长43%-50%，实现扣非归母净利润17.8-18.7 亿元，同比增长49%-56%。（2）单Q4：预计实现归母净利润3.9-4.8 亿元，同比增长41%-74%，实现扣非归母净利润3.9-4.8 亿元，同比增长63%-101%。


　　点评：23 年公司积极关注市场变化，把握行业复苏趋势。（1）产品端：嗨体系列持续提升市场渗透率，濡白天使覆盖机构数量和销售规模持续提升。


　　（2）费用端：持续加大研发费用投入，同时提升管理效率，销售费用率和管理费用率均保持在合理水平。（3）非经常性损益：交易性金融资产公允价值变动损益及收到政府补助等非经常性损益对公司净利润产生影响预计约2800 万元。


　　多领域管线储备丰富待有序上市贡献业绩增量。公司一直以实际行动证明长期价值，23 年疫后首年扣非业绩预计实现同比50%左右增长，彰显龙头恢复弹性，并多次进行回购、利润分配等动作维护投资者利益&夯实市场信心，屡次验证其强α属性，后续看点依然十足，作为具备利润型及流量型完善产品矩阵的龙头标的，有望跟随经济恢复板块提速受益。短期维度，除现有产品持续放量外，公司于23 年7 月新推如生天使，与濡白天使共同开启再生系列化篇章，二者在施打部位及效果上可形成有效互补，待其步入销售节奏后有望共享再生市场红利拉动营收业绩增长；中期维度，关注肉毒/宝尼达颏部适应症等新品/新适应症获批节奏；长期维度，看好光电/减重等多元潜力管线有序推进及持续充盈，联动应用丰富求美选择，进一步巩固公司医美龙头地位。


　　投资建议：未来在医美行业复苏+渗透率持续提升的背景下，公司将以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量，有望持续巩固业内龙头地位。基于此我们预计公司2023-2025 年归母净利润为18.6/25.0/32.6 亿元，同比增速47.3%/34.6%/30.3%，考虑到行业复苏及产品获批节奏，结合公司股权激励目标对业绩略作调整，前值为2023-2025年归母净利润19.0/26.3/34.9 亿元，仍维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、 产品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险、业绩预告为公司初步测算结果，具体财务数据以公司年报披露为准

□.郑.澄.怀./.杨.松    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司