中科飞测(688361)：新老产品齐放量 盈利能力稳步改善

本报告导读：


　　23Q4 利润超预期，盈利能力显著改善；周期反转+国产替代加速，公司产品有望快速放量；产品布局持续完善，关键产品稳步推进。


　　投资要点：


　　投资建议：参考公 司23 年业绩预告及考虑到公司产品日趋丰富且快速放量，下调23 年营收为8.82 亿元（前值9.00 亿元），维持24-25 年营收为13.06/18.06 亿元不变。考虑到公司规模效应凸显，上调23-25 年EPS 为0.46/0.68/1.02 元（前值0.37/0.61/0.96 元）。维持公司目标价114.3 元不变，维持增持评级。


　　23Q4 利润超预期，盈利能力显著改善。公司23 年预计营收8.5-9.0 亿元，同比增长66.9%-76.7%；归母净利1.15-1.65 亿元，同比增长860.7%-1278.3%；扣非归母净利0.25-0.45 亿元，实现扭亏。单23Q4，公司营收2.62-3.12 亿元，同比增长4.4%-24.3%；归母净利0.36-0.86 亿元，同比增长5.9%-152.9%；扣非归母净利0.06-0.26 亿元，同比增长200%-1200%。


　　周期反转+国产替代加速，公司产品有望快速放量。根据SEMI 预测，全球半导体设备销售额2025 年将达到1240 亿美元，2023 年为1000 亿美元（yoy-6.1%），行业有望迎来周期反转。此外，量检测设备作为晶圆前道制造的卡脖子设备，伴随国产厂商技术突破，国产化率亦有望快速提升。


　　产品布局持续完善，关键产品稳步推进。量检测设备光学赛道10 主要产品中，公司已布局8 款产品，可服务市场空间已达62.6%，产品布局向海外巨头KLA 靠齐。主力产品无图形晶圆缺陷检测设备1Xnm 迭代及2Xnm节点明、暗场设备研发均稳步推进。套刻精度量测设备与金属膜厚量测设备有望稳步放量。


　　风险提示：半导体行业周期波动、国产替代及公司产品研发不及预期。

□.徐.乔.威./.李.启.文    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司