美畅股份(300861)：价格竞争加剧盈利加剧下滑 成本优势显著市占率有望回升

投资要点


　　事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年归母净利15.5-16.6 亿元，同增5%-13%，扣非净利14.94-16.04 亿元，同增8%-16%。2023Q4 归母净利1.6-2.7 亿元，同降39%-70%，环降46%-68%，扣非净利1.6-2.7亿元，同降36%-63%，环降45%-68%。


　　23 年出货同增30%+、产业链竞争加剧盈利大幅下滑。1）出货端：公司预计2023 年金刚线总销量约1.3 亿公里，同增35%，其中钨丝约1400万公里；预计2023Q4 销量约3700 万公里，环增10%；分产品看：高碳钢丝金刚线出货3100 万公里，环比基本持平；钨丝金刚线出货约600万公里，环比约翻倍增长，钨丝出货占比环增约7pct 至16%；2）价格端：受下游硅片盈利承压叠加行业竞争加剧，2023 年12 月开始金刚线价格快速下滑，至月底已降至30 元以下，整体2023Q4 均价环降2-3 元至约30 元/公里，2023 全年碳钢/钨丝金刚线均价同降超10%/26%，碳钢线大幅调价下钨丝经济性有所削弱；3）盈利端：预计2023Q4 受调价影响单公里净利环降约9 元至5-6 元/公里，考虑Q4 减值冲回后单公里净利约8-10 元/公里；展望2024 年，我们预计2024Q1 出货约环比持平，全年出货约1.7 亿公里，同增30%，钨丝占比预计达20-25%。


　　成本优势明显、价格竞争叠加钨丝母线自供率上行龙头市占率有望回升。公司较二三线友商相比金刚线断线率低4-5%，整体成本较友商低10-15%，成本优势明显。钨丝母线产能2023 年9-10 月投产，随产能爬坡及成材率提升，预计2024H2 可自供钨丝母线100 万公里/月，2024年行业价格竞争下叠加公司钨丝母线产能释放自供率提升，整体市占率有望回升，公司目标将市占率由2023 年40%+提升至50%+。


　　盈利预测与投资评级：考虑产业链价格下跌，金刚线价格及盈利承压，我们下调2023-2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润16.0/8.0/9.7 亿元（2023-2025 年前值为19.0/23.1/26.6 亿元），同比+9%/-50%/+21%，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

□.曾.朵.红./.周.尔.双./.陈.瑶./.郭.亚.男    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司