云南能投(002053)：装机节奏扰动不改业绩高增趋势

维持“增持”评级：考虑到公司新能源装机投产节奏及业绩预告情况，下调2023 年EPS 至0.53 元（原0.60 元），维持2024~2025 年EPS 0.99/1.12元。维持目标价16.52 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司发布业绩预告，预计2023 年归母净利润4.7~5.1 亿元，同比+61.2%~74.9%；我们测算4Q23 公司归母净利润1.4~1.8 亿元，同比+60.2%~106%，我们认为业绩略低于预期主要与装机节奏有关。


　　新能源板块增长拉动业绩，后续装机有望维持高增。公司4Q23 业绩增长主要受新能源板块增长拉动：公司披露截至2024 年1 月9 日投产风电装机1.5 GW，较2022 年末+184%。公司披露金钟风电场一期（35 万千瓦）因林草等前期审批等原因建设进度略滞后，我们预计公司可补足2024E 新增装机进度。据公司2023 年12 月的公告，公司申报的4 个风电场扩建项目（合计装机约67 万千瓦）已列入云南省2023 年第二批新能有项目建设清单，充足的项目储备奠定持续高增基础。


　　新增项目盈利有望超预期，业绩即将随装机落地爆发增长。我们预计新投产项目的盈利能力仍维持较高水平：我们认为公司新投产风电项目概算收益率偏保守，项目实际上网电价、利用小时、建造成本等关键参数均有望优于项目概算假设值，公司业绩有望随后续新能源项目投产爆发式增长。


　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。

□.于.鸿.光./.孙.辉.贤./.汪.玥    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司