玲珑轮胎(601966)：2023业绩预告高增 公司盈利能力持续改善

玲珑轮胎发布业绩预告：预计2023 年实现归母净利润13.50亿元到16.10 亿元，同比将增加10.58 亿元到13.18 亿元，同比增加362%到451%；实现扣非归母净利润12.90 亿元到14.90 亿元，同比将增加11.11 亿元到13.11 亿元，同比增加621%到732%。


　　投资要点


　　销量大幅增长，盈利能力显著提升


　　2023 年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，公司产品销量实现较大增长。根据轮胎报，2023 年全年全球轮胎总销量预计为18.2 亿条，同比增长4.0%。其中，乘用车轮胎销量为15.9 亿条，同比增长5.2%；商用车轮胎销量为2.3 亿条，同比增长1.8%。全球轮胎市场规模预计达到2300 亿美元，同比增长6.5%。叠加原材料价格和海运费回落，公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，2023 年全年实现轮胎销量7798.7 万条，同比增长26.10%，其中毛利较高的乘用车胎同比增长28.34%。从季度销售数据来看，2023 年Q4 公司实现轮胎销量2263.4 万条，同比增长41%，环比增长16.9%。同时公司持续推进降本增效，并在配套市场持续开展结构调整，盈利能力实现显著提升。


　　全球化布局推进，塞尔维亚基地持续放量


　　公司稳步推进“7+5”全球战略，目前已经形成“5+2”产能布局(包含有国内5 个基地，海外2 个基地)。塞尔维亚工厂共规划了1200 万套半钢胎、160 万套全钢胎和22 万套非公路胎产能， 2023 年5 月，塞尔维亚工厂取得一期120 万条卡车胎的试用许可，目前具备全钢胎120 万条产能规模，2024年达到设计产能；半钢胎按照现有规划，预计2024 年上半年将达到一期600 万条产能规模，塞尔维亚基地发美东地区拥有物流成本优势，并且塞尔维亚全钢产品的快速放量也将有效应对美国贸易制裁。此外，长春基地一期的300 万条半钢胎产能和120 万条全钢胎产能已投产，目前产能处于爬坡阶段。全球化布局持续放量，推动未来公司业绩增长。


　　盈利预测


　　预测公司2023-2025 年收入分别为210.2、254、283.2 亿元，EPS 分别为0.99、1.37、1.65 元，当前股价对应PE 分别为20.8、15.1、12.6 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

□.张.伟.保    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司