道森股份(603800)：增资达牛&合资瑞视微 加码复合集流体&泛半导体领域设备

投资要点


　　事件：（1）拟现金出资1500 万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权；（2）拟出资3750 万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%）。


　　增资苏州达牛，延伸布局复合集流体滚焊设备。


　　苏州达牛成立于2015 年，客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，主要代理必能信的传统点焊设备并自主开发了滚焊整机，目前达牛已经出货多台超声波滚焊一体机。此次增资苏州达牛，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局。


　　合资瑞视微，重点拓展泛半导体领域产品。


　　瑞视微核心产品包括半导体芯片封装机（适用于分立器件、IC 器件、硅芯片等领域的高速高精度贴装）、视觉检测设备（下游包括新能源、面板、PCB 等领域）等，与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。


　　复合集流体设备订单加速落地，积极扩产保障交付能力。


　　2023 年4 月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，汉嵙新材7 月首批订单落地，包括1 台真空磁控溅射一体机及1 台真空磁控溅射蒸发一体机；9 月再获诺德1.84 亿元订单，我们预计对应5 台设备。目前道森正在加大意向订单落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。洪田与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10 亿元建设年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备100 套、复合铜箔一体机成套设备100 套。


　　推出员工持股计划，彰显长期发展信心。


　　2023 年12 月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，筹集资金总额不超过0.26 亿元，公司层面的业绩考核目标为（1）2024 年洪田营业收入不低于15 亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于30 件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产；（2）2025 年洪田营业收入不低于20 亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于50 件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润为2.1/3.7/4.8 亿元，当前股价对应动态PE 分别为27/15/11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司