北鼎股份(300824)：Q4代工业务持续复苏 盈利能力改善

事件：北鼎股份公布2023 年度业绩快报。公司预计2023 年实现收入6.7 亿元，YoY-17.3%；实现归母净利润0.7 亿元，YoY+58.9%；经折算，Q4 单季度实现收入1.9 亿元，YoY-28.4%；实现归母净利润0.2 亿元，YoY+10.0%。Q4 北鼎自主品牌表现短期承压，外销代工业务持续复苏，盈利能力同比改善。


Q4 自主品牌收入承压，代工业务同比提升：北鼎Q4 单季度收入同比有所下降，降幅环比Q3 有所扩大。分区域来看：1）Q4 北鼎国内自主品牌收入YoY-25.5%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎产品定位高端，销售表现受消费景气影响而有所承压。


2）Q4 北鼎外销收入YoY-40.1%。其中，OEM/ODM 业务收入YoY+35.3%，受益于代工客户补库存，公司代工业务收入持续回升；海外自主品牌收入YoY-81.5%，公司海外自主品牌渠道及运营模式调整仍对收入产生结构性影响。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。


Q4 经营效率提升，盈利能力改善：北鼎Q4 净利率11.5%，同比+4.0pct。公司盈利能力同比提升，我们推断主要因为:1)海外自主品牌运营模式调整较大程度优化了费用水平。2)公司持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升。可资参考的是，Q4北鼎营业利润率12.3%，同比+3.2pct。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望持续提升。


投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续快速增长。我们预计，公司2023~2025年EPS 为0.23/0.29/0.36 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024年35 倍的动态市盈率 ，相当于6 月目标价为10.01 元。

□.张.立.聪./.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司