亿联网络(300628)：业绩增长短期承压 需求有望逐步回暖

核心观点


2023 年，受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，但分季度来看仍处于修复趋势。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。公司积极应对外部环境变化，重视提升核心竞争力，助力长期高质量发展，同时23Q4 利润端有望同比改善，随着短期不利因素的逐渐消化，公司业绩有望重回上升通道。


事件


公司发布2023 年年报预告，预计全年实现营收42.33-44.74 亿元，同比下降7%-12%，实现归母净利润19.82-20.69 亿元，同比下降5%-9%，实现扣非归母净利润17.47-18.50 亿元，同比下降10%-15%。


简评


1、需求疲软业绩短期承压，四季度利润有望同比改善。


公司发布2023 年年报预告，预计全年实现营收42.33-44.74 亿元，同比下降7%-12%，实现归母净利润19.82-20.69 亿元，同比下降5%-9%，实现扣非归母净利润17.47-18.50 亿元，同比下降10%-15%。预计全年非经常损益2.28 亿元，22 年公司非经常损益为1.22 亿元。2023Q4，公司预计实现营收10.10-12.5 亿元，同比下降0%~19%， 实现归母净利润3.67-4.55 亿元， 同比变动-7.36%~14.60%，四季度公司净利润有望实现同比增长。


2023 年，受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，但分季度来看仍处于修复趋势。桌面通信终端业务全年下滑较多，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。目前，库存水平趋于良性可控。会议产品业务全年实现相对稳健的增长，从下半年的同、环比来看，已达到去库存结束、恢复相对较快增长的状态，得益公司持续打造全场景解决方案，以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力，产品不断向高阶智能化迈进，先发优势明显，预计未来也将继续保持较为充足的成长动能。云办公终端业务全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推进节奏与验证周期的影响，但从下半年的同、环比来看，目前已回归至有一定的增长状态，并且新品也取得了良好的验证结果。目前新品在渠道内的反馈较为积极，为后续进一步的市场用户验证给予了充足的动力。


2、SIP 话机全球份额蝉联第一，会议及云办公终端持续发力。


公司在SIP 话机领域持续加大研发投入，带动公司产品走向高端市场，现有产品线通过软件升级及机型扩充等方式满足更多细分群体的深度需求，瞄准高端市场。根据Frost&Sullivan 数据，2017 年公司在全球SIP 话机市场份额上升至26%，2021 年为38.2%，连续五年蝉联第一，公司将继续把握细分市场机会，保持强有力的市场竞争力，谋求市占率和利润率的进一步提升；会议产品绑定微软，有望受益AI 赋能，公司推出了智能安卓视讯一体机MeetingBarA10、桌面一体式终端DeskVision A24、超清分体式视讯终端MeetingEye 500 等多款全能化终端，持续完善会议室解决方案，助力用户实现会议室高质量转型升级。同时，与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision 60 及MVC 三代已具备上市条件，具有较强竞争优势，根据IDC 2021 年全球视频会议市场统计数据，全球视频会议系统出货量TOP5；云办公终端完善产品矩阵，提升产品竞争力，公司全新升级了BH 系列蓝牙商务耳机，持续巩固已有UH 及WH 系列耳机竞争力，不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质，未来或将撬动更大的市场需求和市场份额。


3、盈利预测与投资建议。


公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率；在会议产品、云办公终端上持续发力，不断提升公司核心竞争力；公司长期发展趋势向好，短期不利因素逐步消化，在AI 浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为43.89亿元、50.79 亿元、62.27 亿元，归母净利润分别为19.99 亿元、23.18 亿元、28.54 亿元，对应PE 17X、14X、12X，维持“买入”评级。


4、风险提示：


海外经济衰退情况超预期。如果海外衰退情况严重，将会影响客户需求，进而影响公司的经营业绩。


会议产品和云办公终端需求不及预期等。会议产品和云办公终端是当前公司两条发展较快的产品线，也是公司近年新进入的业务领域，存在市场占有率提升的可能性，是公司未来收入增长的主要动力。


供应链继续涨价及缺货。如果海外需求和国内供应链受到不可抗力因素影响，则会造成需求下滑、供应链成本提升等问题，存在导致公司收入下滑、毛利率下降的风险。


汇率波动风险。公司营收体量主要来自港澳台及海外市场，因此汇率波动会对公司营收及利润产生一定影响。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司