卫星化学(002648)：23年净利预计同比增长 项目有序推进

事件描述


　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润46-52 亿元，同比增长48%-67.31%，实现扣非归母净利润45.6-51.6 亿元，同比增长47.71%-67.14%。


　　业绩略超预期。其中，23Q4 归母净利润12.06-18.06 亿元，环比-22%/+16%；实现扣非归母净利润12.03~18.03 亿元，环比-14%/+28%。


　　事件点评


　　主要产品销售价格四季度环比走弱。据百川盈孚统计，23Q4 聚丙烯、双氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、颜料中间体、苯乙烯、聚醚大单体、乙醇胺、聚苯乙烯平均价格环比增长


　　1.04%/-25.2%/-3.02%/-5.05%/-3.41%/-1.81%/-0.45%/14.03%/-4.72% ， 主要系23Q4 原油下跌，布油环比-6.97%，石化产品价格普遍走弱。


　　公司凭借前期低价库存优势，确保盈利稳定。根据隆众资讯，23Q4 进口乙烷价格为3738.39 元/吨，环比-7.69%，丙烷价格为5501.27 元/吨，环比+12.61%，公司23Q3 毛利率为21.01%，环比+2.39 个pct，红海地缘紧张局势预计将继续动荡不安，油价或将震荡运行，美国油气产量的持续增长，原料价格将逐渐平稳，确保盈利的稳定性。


　　收购嘉宏新材，丰富丙烷产业链。公司使用15.24 亿自有资金收购嘉宏新材100%股权，标的公司现有3 套45 万吨/年HP 装置、1 套40 万吨/年PO装置，后期将持续完善丙烷下游产业链高附加值产品的布局。


　　投资建议


　　我们调整公司23-25 年归母净利分别为48.55/62.73/71.69 亿元（此前44.95/62.73/71.69 亿元），对应公司1 月23 日市值481 亿元，2023-2025 年PE 分别为9.2\7.1\6.2 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。


　　需求下滑风险：由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域，与中国经济高度相关，若相关行业政策刺激不及预期，会面对一定的产品价格跌价风险。

□.李.旋.坤./.程.俊.杰    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司