京沪高铁(601816)点评：客流快速修复带动公司业绩同比高增 核心干线优势明显

投资要点：


　　事件：京沪高铁发布2023 年年度业绩预盈公告，预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为108 亿元-122 亿元，上年同期值为-5.76 亿元，同比扭亏为盈。其中，预计公司四季度实现归属于上市公司股东的净利润18.86 亿元-32.86 亿元，业绩符合预期。


　　2023 年度铁路客运量高增，路网加密提质，运能持续提升。根据国铁集团数据，2023 年国家铁路完成旅客发送量36.8 亿人次，同比2022 年增长119.97%，高峰日发送旅客突破2000 万人次，全年和高峰日旅客发送量均创历史新高。国铁集团深化供给侧改革，加大投入，2023 年全国铁路完成固定资产投资7645 亿元，同比增长7.5%；投产新线3637公里，其中高铁2776 公里；34 个项目建成投产，102 座客站高质量投入运营。截至2023年底，全国铁路营业里程达到15.9 万公里，其中高铁4.5 万公里。预计2024 年公司将持续受益于路网密度的提升和列车开行方案的优化。


　　春运旺季到来，公司一季度业绩有望超预期。根据国铁集团公告，2024 年1 月26 日春运正式启动，自1 月26 日至3 月5 日共40 天全国铁路预计发送旅客4.8 亿人次，日均1200万人次，同比2023 年春运增长37.9%。全国铁路实行春运列车运行图，预计节前每日安排旅客列车12700 列左右，节后每日安排旅客列车12800 列左右，客座能力较2019 年春运分别增长14.4%、12.6%。受益于春运旺季，高铁客流高增，公司一季度业绩有望超预期。


　　业绩符合预期，维持“买入”评级：短期看，随着铁路客运量的增长，预计公司本线车及跨线车流量稳中有增。中长期看，受益于路网格局完善、高铁运输组织及技术优化、运行图调整等因素，京沪高铁下辖线路核心优势逐步显现。维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润分别为120.32、138.73、162.07 亿元，对应 PE 分别为 20/18/15 倍。维持京沪高铁“买入”评级。


　　风险提示：中国宏观经济下滑，导致居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策。

□.闫.海    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司