科达自控(831832)：智慧矿山全流程覆盖龙头 政策赋能弹性

投资亮点


　　我们首次覆盖科达自控，认为其在智慧矿山发展趋势下核心技术卡位优势明显，具体理由如下：


　　智慧矿山政策强驱动，数千亿元市场带来高增长弹性。2020 年国家发改委等八部门联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，要求2025 年前中大煤矿全部完成智能化建设，2035 年前中小煤矿全面实现智能化。参考政策要求，我们预计2021 年到2025 年中国煤矿智能化改造市场规模累计有望达906 亿元。市场参与者相对分散，切入产品差异化明显，工作面控制系统的价值量与工艺要求相对高。


　　公司致力于煤矿工业互联网整体解决方案，北交所智慧矿山第一股，核心优势充足：1）公司与下游大客户深度合作，1000 万吨以上客户覆盖率达40%，且以生产环节CPS 智慧矿山整体解决方案系统为核心产品，流程覆盖全面，工艺壁垒高；2）地处山西，截至2023 年底，山西煤矿产量全国占比约30%，公司有充足服务及客户资源优势；3）1-3Q2023研发费用率达12.2%，高于同行可比公司，与高校科研机构持续研发做技术引领者。


　　新基建迎来加速发展，智慧水务&智慧充电延伸成长曲线。1）智慧水务：


　　新基建投资拉动下，我们测算2025 年智慧水务市场规模300 亿元以上，智能水表需求过百亿元，公司2023 年5-6 月推出新产品超声波智慧水表，全产业链解决方案布局优势明显。2）充电管理系统：《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作》要求2025 年前车桩比2：


　　1，公司于2021 年切入新业务城市立体式充电系统，借助智慧市政资源实现省内充电桩快速放量，2023 年我们预期公司落地10 万个充电桩，排名位居行业前列，保守估计2024 年带来年化增量净利润3000 万元。


　　我们与市场的最大不同？市场认为智慧煤矿竞争格局分散，我们认为掌握综采工作面控制系统的公司，价值量与竞争壁垒更高，远期弹性更大。


　　潜在催化剂：地方性智慧矿山政策出台、智慧矿山验收力度加强。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.97 元、1.30 元、1.71 元，CAGR为32.8%，当前股价对应2024-2025 年P/E 分别12/9x。我们认为受益于政策驱动，公司业绩有望稳步增长，我们首次覆盖给予“跑赢行业”评级。


　　风险


　　政策落地不及预期，竞争格局恶化，新业务扩张不及预期，现金流短缺。

□.郭.威.秀./.王.之.昊./.王.梓.琳./.王.炜.越    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司