指南针(300803)：市场调整业绩下滑 证券高增看好成长

本报告导读：


　　市场景气度偏弱叠加资产重整支出大额现金影响利息收入，公司业绩下滑；新收购证券业务高增且布局公募基金，公司未来成长性值得期待。


　　投资要点：


　　维持增持评级，维持目标价70.96 元，对应2025 年61xP/E。公司2023 年营收/净利润11.13/0.73 亿元，同比-11.33%/-78.54%，略低于预期。我们调整2024-2026 年净利润为2.68/4.73/6.57 亿（调前24/25年2.71/4.73 亿元），EPS 为0.66/1.16/1.62 元（调前24/25 年0.67/1.16元）。维持“增持”评级，维持目标价70.96 元，对应25 年61xP/E。


　　市场景气度偏弱叠加资产重整支出大额现金影响利息收入，2023 年业绩出现下滑。公司净利润下滑主要两点原因：1）公司金融信息服务业务和资本市场景气度高度关联且呈现滞后性，2022 年市场景气度不及2021 年，2023 年市场交易仍然低迷，公司金融信息服务业务收入同比下滑20%。2）公司参与麦高证券重整及投资，累计支出现金20 亿元，自有资金大幅减少，利息及理财收入大幅减少，财务费用由负转正，影响当期利润。


　　公司证券业务高增，收购基金牌照完善业务布局，看好未来成长。公司证券业务发展迅速，2023 年实现营收1.25 亿，同比增长403%，经纪业务、自营业务均显著增长，净利润593 万，扭亏为盈。此外公司以1.1 亿竞得先锋基金34%股份，拟成为先锋基金第一大股东, 财富管理布局进一步完善。有望构建以金融信息服务为主体，证券和公募基金为两翼的“一体两翼”新格局，看好公司未来成长。


　　催化剂：公司证券业务客户转化率超预期。


　　风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司