山东黄金(600547)：金价上涨推动业绩提升

事件


　　1 月30 日，公司披露2023 年度业绩预增公告，预计2023 年实现归母净利润20-25 亿元，同比增加7.54-12.54 亿元，同比增长60.53%-100.66%；预计实现扣非归母净利润18-23.5 亿元，同比增加4.96-10.46 亿元，同比增长38.01%-80.18%。


　　点评


　　业绩超预期，黄金价格上涨推动利润大幅提升。2023 年上海黄金交易所9995 黄金均价449.75 元/克，同比+14.74%，Q4 均价470.56元/克，环比+2.41%。2023 年公司主营产品黄金价格同比显著上涨，公司充分利用黄金价格高位运行时机，同时推进降本增效工作，实现业绩大幅提升，预计归母净利润同比增长60.53%-100.66%至20-25 亿元，业绩超过我们的预期。


　　收购巨型金矿，未来成长可期待。公司拟以103.34 亿元收购西岭金矿探矿权，西岭金矿预计2031 年达产，达产后年产量13.386吨，单位黄金总成本费用为113.30 元/克，单位黄金经营成本为95.91 元/克，显著低于公司2022 年单位自产金生产成本222 元/克，将有效提升公司盈利能力，增厚公司利润。西岭金矿完全达产后第1-3 年盈利承诺为净利润分别不低于23.02/23.01/22.94亿元，若实现的累计净利润低于承诺的累计净利润，则黄金地勘对上市公司进行现金补偿，当期补偿金额=（标的矿权截至当期期末累计承诺净利润数-标的矿权截至当期期末累计实现净利润数）/标的矿权在业绩承诺期间承诺的净利润数总和×交易对价-累计已补偿金额，盈利承诺及补偿降低风险。


　　控股股东资产注入仍有潜力。山东黄金集团及山东黄金有色矿业集团承诺下属黄金业务相关资产将于2025 年11 月10 日前优先注入上市公司。剔除西岭金矿，截至2022 年底，山东黄金集团除上市公司外拥有探矿权黄金资源量276.97 吨，采矿权资源量124.85吨，若顺利注入上市公司，将进一步巩固公司的行业龙头地位。


　　盈利预测&投资建议


　　预计公司23-25 年营收分别为602/704/738 亿元，归母净利润分别为20.12/28.39/36.32 亿元，EPS 分别为0.45/0.63/0.81 元，对应PE 分别为45.72/32.40/25.32 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　黄金价格波动风险；项目建设及产量释放不及预期；安全环保管理风险。

□.李.超./.王.钦.扬    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司