普门科技(688389)：业绩表现稳健 盈利能力持续优化

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　　普门科技发布2023年业绩快报，公司2023年实现营业收入11.46亿元，同比增长16.55%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长30.21%。


　　2023Q4 单季度实现营业收入3.37 亿元，同比增长8.71%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长24.52%。


　　点评：


　　全年业绩符合预期，盈利能力大幅提高。公司2023 年归母净利润顺利完成股权激励目标，业绩符合此前市场预期。一方面，公司收入实现稳健增长，其中治疗与康复产品线持续优化销售团队和加强渠道建设，叠加皮肤科产品的快速推广，业绩取得良好增长；体外诊断产品线在国内外实现设备稳定装机，配套的检测试剂销售量随之大幅攀升。另一方面，公司产品结构不断优化，单位销售成本实现下降，高毛利率产品占比有所提升，从而整体盈利能力大幅改善。2023 年公司综合毛利率65.81%/ +7.29pct，归母净利率28.58%/+3.0pct。


　　Q4 业绩表现平稳，归母净利率稳步提升。公司Q4 收入及净利润增速环比Q3 有所放缓，主要系2022Q4 皮肤医美新品大力推广、呼吸科产品需求旺盛等因素导致基数较高，同时2023Q4 医药行业依然存在一定外部冲击，Q4 整体业绩表现较为稳健。盈利能力方面，2023Q4 单季度毛利率64.36%，同比+7.99pct，环比-4.73pct；归母净利率36.41%，同比+4.62pct，环比+8.33pct，公司单季度盈利能力不断优化。


　　多条业务线齐头并进，成长动能充足。公司体外诊断设备在国内外均实现快速装机，并进一步带动高毛利试剂销售。治疗康复的临床医疗业务受益于老龄化趋势和居民健康意识加强，丰富产品矩阵可满足多方位治疗需求；皮肤医美业务通过重点打造核心大单品，不断强化用户心智，推动设备快速铺设与稳定装机；消费者健康业务具备先天技术优势，结合得当的产品推广与品牌建设措施，产品迅速获得消费者青睐。


　　投资建议：公司体外诊断与治疗康复业务双轮发展，光电医美及消费者健康业务潜力可期。预计公司2023-2025 年营业收入分别为11.46/14.93/19.11 亿元，归母净利润分别为3.27/4.28/5.50 亿元，对应PE 分别为24/18/14 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：集采表现不及预期；行业监管政策趋严；消费不及预期；医美新品表现未及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

□.李.森.蔓    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司