广钢气体(688548)2023年业绩快报点评：全年业绩超预期 持续打造综合型电子气体领军者

事件：公司发布2023 年业绩快报，2023 年全年公司预计实现营收和归母净利润分别为18.4 亿元和3.2 亿元，同比分别+19.2%和+35.7%，其中单Q4 预计实现营收和归母净利润分别为4.8 亿元和0.9 亿元，同比分别-6.9%和-21.1%，环比+4.4%和+35.6%。


　　多个重点项目陆续投产，支撑电子大宗业绩向上。据公司公告，2023 年包括晶合集成A3、华星光电T9、合肥长鑫存储、北京长鑫集电、上海鼎泰匠鑫等多个重点项目陆续供气进入商业化。其中晶合A3 项目于2023Q2 末开始收取费用；合肥长鑫项目于2023Q3 开始收费；北京集电于2023 年10 月开始收费；上海鼎泰和华星光电T9 于2023 年更早的时间已开始运营收费。展望2024 年，公司将继续迎来其他重要项目包括青岛芯恩、广州粤芯、方正微等电子大宗气体项目也将陆续投产进入商业化，加上2023 年商业化项目在2024 年完整财政年度的体现，将对公司2024 年电子大宗业务业绩增长提供强有力的支撑，带来营收增长。


　　以电子大宗优势为基，延伸电子特气打造综合型电子气体供应商。1）公司是电子大宗气体内资第一。公司在电子大宗市场凭借先进成熟的运营管理经验和设备技术优势，在2018-2022 年9 月半导体显示&IC 领域新增项目中，中标份额达25.4%，为全国第一；2023 年1-9 月在行业需求同比下滑的环境下，公司中标比例为全国第二，仅次于法液空。2）延伸电子特气，或在客户端具有协同效应。电子大宗与电子特气在下游客户方面具有高度重叠，公司基于国内领先的电子大宗市占率，以及在过去合资时代就开始积累的电子特气业务运营经验和相关专业团队，向电子特气业务延伸。截至2023年12 月，公司在上海金山化工园区建设电子级高纯氯化氢项目；在内蒙赤峰筹建3000吨电子级三氟化氮项目；在湖北潜江已开工120 吨六氟丁二烯项目；在合肥经济技术开发区，公司拟投合计3.9 亿元建设电子特气项目，计划在2024 年3 月开工建设，于2025 年12 月竣工投产，项目全部达产后，预计实现年产电子级溴化氢300 吨、高纯氢气1438 吨、高纯氦气35.71 吨、烷类混配气2 万瓶。


　　预计2025 年氦气运力达到800-900 万方/年，剑指世界Tier1 氦气供应商。1）氦气价格同比下滑，23Q4 及2024 年或受到一定影响。据钢联数据，23Q4 期间上海和内蒙古市场的管束氦气平均价格分别为151.7 元/m3和141.2 元/m3，同比分别-60.7%和-62.4%，环比分别-19.3%和-17.3%;截至2024 年2 月24 日，上海和内蒙古市场的管束氦气价格分别为94.0 元/m3和112.0 元/m3，同比分别-74.0%和-70.5%。公司氦气业务多会与客户签订长协定价机制，实际销售均价跌价幅度小于市场均价波动幅度，且调价周期具有一定滞后性，但考虑到氦气价格下探幅度较大，或对公司业务产生一定影响。2）公司持续打造资源&运力壁垒。公司2021 年氦气进口量占全国总进口量的比例达到10.1%，为国内最大的内资供应商。公司除林德剥离的气源外，不断自主开拓气源地，预计2023-2025 年自主气源比例分别达22%/57%/64%。此外，公司是国内极少数实现全供应链设备配套和技术自主可控的内资公司。公司持续自主建设氦气供应链体系，2021 年开始陆续购入液氦冷箱，预计2024/2025 年末公司拥有的液氦冷箱数量将分别达到70 多个和100 个。公司在2024 年预计会有约450 万方/年的氦气运力水平，并在25 年会达到800-900 万方/年的运力，届时有望成为全球Tier1 氦气公司。同时，公司“氦气及氦基混合气智能化充装建设”IPO 项目拟投入金额6.2 亿，将建设100 万立方米智能化充装、混配、存储、回收纯化的氦气工厂，建成后将大幅度提高对氦气的保供能力。


　　投资建议：公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者，在手订单充裕，成长性强。


　　考虑到公司重点项目陆续商业化，以及氦气市场价格下滑较为显著等因素，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.2/3.8/5.1（前值为3.0/4.0/5.1）亿元，同比增速分别为35.7%/19.8%/32.3% (前值为27.6%33.4%/28.3%)，对应当前股价PE 分别为44.1x/36.8x/27.8x，维持“增持”评级。


　　风险提示：原料成本涨幅超预期、需求不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、商誉减值、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.孙.颖./.王.芳./.聂.磊./.杨.旭./.张.昆    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司