广钢气体(688548)点评：Q4业绩略超预期 电子大宗业务长坡厚雪未来可期

公司发布2023 年业绩快报，Q4 单季度业绩略超预期。报告期内，公司实现营收18.35亿元（YoY+19.20%），实现归母净利润3.19 亿元（YoY+35.68%），实现扣非归母净利润3.09 亿元（YoY+39.32%），业绩略超预期。2023 年公司业绩同比增长明显，主要原因：1）前期新建电子大宗气体项目陆续供气，带动业绩稳步增长；2）公司持续加大氦气市场开发力度，销量保持增长态势；3）所得税税率变化。其中23Q4 单季度实现营收4.80 亿元（YoY-6.86%，QoQ+4.36%），实现归母净利润0.93 亿元（YoY-21.09%，QoQ+35.63%），实现扣非归母净利润0.88 亿元（QoQ+35.50%），单季度业绩略超预期。23Q4 公司单季度业绩环比改善显著，主要原因：1）陆续进入供气阶段的电子大宗气体项目用气量逐步爬升；2）氦气价格逐步趋稳。


　　电子大宗气体业务：优质赛道大有可为，公司突破外资垄断，长坡厚雪未来可期。公司凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验，形成了ppb 级超高纯电子大宗气体制备及稳定供应能力，自主研发的“Super-N”系列超高纯制氮装置，可以稳定生产并持续供应ppb 级超高纯氮气，能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求。2018 年公司中标滁州惠科电子大宗气站项目，打破了外资气体公司在国内市场的垄断格局。据公司招股说明书披露，2018-2022.9，国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比25.4%，排名第一；2022 年 1-9 月新建现场制气项目中，公司中标产能占比高达 48.2%，已与三大外资气体公司形成“1+3”的竞争格局。随着公司前期中标的项目逐步进入到商业化收费阶段，将陆续带来公司的营收增长、利润增厚。


　　氦气业务：“黄金气体”应用广泛，依托丰富气源供应打造自主可控的全球供应链体系。


　　全球氦气资源高度集中，几乎被美国、卡塔尔、阿尔及利亚、俄罗斯垄断。公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司，气源遍布美洲、欧洲、中东。据公司招股说明书披露，2021 年公司氦气进口量占全国总进口量10.1%，内资排名第一。2022 年，卡塔尔实施氦气工厂维护减少产量，加之俄乌冲突导致俄罗斯阿穆尔气源地供气延迟，氦气价格开始上行并于下半年到达价格顶峰。但2023 年以来，氦气价格逐步回落，一定程度上影响了公司业绩。面对氦气价格变化周期，公司持续开发新的长协气源，加强自身运输能力，以量补价，维持业绩稳定。


　　投资分析意见：根据2023 年业绩快报，上调公司2023 年归母净利润至3.19 亿元（原值为3.07 亿元），暂维持2024-2025 年归母净利润为4.14、6.00 亿元，当前市值对应PE为45、34、24X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。

□.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司