美芯晟(688458)点评：23H2无线充芯片如期放量 23Q4盈利能力修复

业绩快报：2023 年度营业收入 4.72 亿元，同比+7.06%；归母净利润3,024.39 万元，同比-42.46%；归母扣非净利润625.87 万元，同比-85.22%。低于申万预测值0.76 亿元，主要原因：LED 照明驱动产品终端销售价格下降速度快于供应链端成本下降速度。


　　23Q4 单季营收1.59 亿元，环增42%；归母净利润0.24 亿元，环比大幅扭亏，季度净利率修复至15%，扣非净利率回升至8.5%。据公司三季报，美芯晟2023 前三季度无线充电产品收入9,793 万元，同比+23.54%；LED 产品系列收入2.15 亿元，同比+5.51%。无线充电产品23Q3 单季收入4,718 万元，环增45%，收入占比达42%。


　　美芯晟成长路径：第一成长曲线LED 照明驱动系列产品，是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商；第二成长曲线无线充电系列产品，处于快速成长期，第三成长曲线信号链光传感器芯片，光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器，处于国产替代初期，下游与公司现有智能终端客户协同，有望快速突破市场。


　　300 余款LED 驱动芯片产品，智能调光关键技术领先，已成为印度等新兴市场的主要LED 照明驱动芯片供应商之一。据公司招股说明书，通用光源类LED 芯片国产化率超过80%，主要厂商包括晶丰明源、必易微、士兰微和明微电子等；商业类中大功率照明领域由ST、NXP、Infineon 和Onsemi 等国外厂商主导，国产化率较低；智能照明领域兴起时间较短，主要厂商为晶丰明源、Dialog、矽力杰、明微电子、必易微、美芯晟等。


　　无线快充电源管理芯片关键性能指标国际先进，可满足中小功率、大功率、车规级等不同终端应用。据WPC etc.数据，2021 年全球无线充电发射端设备出货量2.0 亿台，接收端5.2 亿台，预计2025 年将分别增至4.2 亿台和11.8 亿台。2020-2022 年，美芯晟无线充电芯片出货量从129 万颗提升至1721 万颗，2021 年市占率1.63%。无线充电产品最大终端客户占比约60%，覆盖旗下智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品。


　　信号链方面，美芯晟布局ALS、PS 及偏振光表冠传感器。ALS、PS 和LED 三合一芯片MT3305 可应用于消费电子、物联网和工业；偏振光表冠传感器是业界首款、目前唯一能同时集成旋转检测和按键检测的传感器，旋转角度识别精度可到0.1 度，精度提高5 倍以上。BlueWeave Consulting 预计，2026 年全球光电传感器市场将达22.6 亿美元。


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。将2023-25 归母净利润预测从0.76/1.32/1.73 亿元下调至0.3/1.0/1.7 亿元。2024 年PE 41X，可比公司PE 72X，上升空间76%，看好公司无线充电及光传感新业务发展潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：半导体景气周期下行，新产品需求不及预期，股东减持造成股价异动。

□.杨.海.晏./.袁.航./.金.凌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司