爱美客(300896)：推动“质量回报双提升” 看好龙头成长前景

公司近况


　　公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案》，我们认为充分表明公司对主业质量和股东回报的双重信心。公司作为国内医美龙头企业，持续加强研发创新、拓展业务布局，引领行业高质量发展；同时坚持稳定、可持续的股东回报机制，最近三年累计现金分红占可供分配利润的55.64%，并通过股权激励、回购股份以及实控人增持，不断提振市场信心。我们重申看好公司差异化管线布局及优秀销售能力带来的广阔成长空间。


　　评论


　　1、聚焦主业，持续创新，打造民族医美品牌。①内生：公司持续加强研发创新、拓展品类布局，提高核心竞争力。据公司公告，研发方面，截至1H23，公司累计注册专利63 项，其中发明专利27 项；产品布局方面，截至2H23，公司共有8 款Ⅲ类械、1 款Ⅱ类械获批上市。据沙利文统计，公司透明质酸钠类注射产品自2018 年至2021 年在国产厂商份额排名蝉联第一，由2018年的8.6%提升到2021 年的21.3%。②外延：公司先后投资韩国Huons、北京质肽生物，收购哈尔滨沛奇隆生物，从而完成肉毒素、司美格鲁肽、胶原蛋白等品类的战略布局，我们认为有望蓄力中长期高质量成长。


　　2、持续与股东分享成长红利，多途径提振市场信心。公司充分利用现金分红等措施，与股东分享高速成长红利，据公司公告，最近一年公司现金分红占归母净利润的47.94%；最近三年累计现金分红金额14.8 亿元，占可供分配利润的55.64%。此外，公司通过股权激励、回购股份及实控人增持，提振市场信心，于23 年3 月公告向141 名激励对象授予33.4 万股限制性股票；于23 年6 月发布回购议案，截至23 年12 月7 日累计回购公司股份117 万股，占总股本约0.54%；于23 年10 月披露实控人增持计划，截至24 年1 月26 日实控人累计增持金额6,254 万元，我们认为充分体现出公司对资产质量、盈利能力及未来发展前景的坚定信心。


　　3、看好公司差异化管线布局及优秀销售能力带来的广阔成长空间。展望后续，我们认为公司现有核心产品优势稳固，嗨体有望延续稳健增长，濡白及如生等再生系列渗透率提升空间仍广阔；同时肉毒素、去氧胆酸注射液、司美格鲁肽注射液等在研管线稳步进，后续落地有望支撑中长期业绩增长。重申看好公司广阔成长空间。


　　盈利预测与估值


　　维持2023-25 年盈利预测，当前股价对应24 年29x P/E。维持跑赢行业评级和目标价408 元，对应24 年36x P/E，有27%上行空间。


　　风险


　　在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。

□.徐.卓.楠    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司