海能技术(430476)：色谱仪逆势高增 多举措增强成长动能

事件：


　　公司公布2023 年年报：2023 年实现营收3.41 亿元，同增18.72%，归母净利润0.45 亿元，同增1.40%，扣非归母净利润0.37 亿元，同增5.26%。


　　投资要点：


　　液相色谱仪：无惧外因，收入逆势增长，凸显产品强竞争力。因科研院校缩减经费、生物医药行业收紧资本开支等因素影响，23 年国内液相色谱仪进口金额仅42.69 亿元，同比下降34.0%。公司HPLC 上市销售已四年，历经权威机构性能参数、可靠性、稳定性等验证，技术水平对标国际中高端，23 年基于良好的口碑积累、高强度市场推广及过硬的产品实力，实现收入3635.91 万元，同比增长73.6%。阶段性前置投入基本完成，预计24 年起释放业绩：①软件方面：网络版色谱工作站研制收尾，上市后主攻制药市场；②产品方面：新增K2025 Lite 产品，为高性价比版本，有望在24 年上市；K2025 Pro 达到工程化样机阶段，铺垫中长期成长基石；③销售方面：23 年队伍扩充与能力建设并行，市场化绩效考核体系下，24 年人效提升可期。


　　有机元素分析与样品前处理：市场地位稳固，产品迭代驱动持续成长。有机元素分析实现收入13461.32 万元，同比增长23.9%，毛利率为76.5%；样品前处理实现收入7073.79万元，同比增长9.0%，毛利率为67.0%。24 年有机物主元素分析仪、高通量超高压微波消解仪、膳食纤维测定仪等新品推广，夯实公司竞争地位。


　　其他产品：（1）通用仪器：收入增长超预期，得益于部分下游行业的景气度提升。23 年实现收入3382.06 万元，同比增长27.8%，毛利率为65.0%。23 年着重精进产品力，并完成T860 全自动电位滴定仪产品升级。（2）光谱系列：主要因科研需求收缩，收入增长不及预期，重点推进近红外光谱仪产品开发，瞄准新应用市场。


　　制造端：前瞻布局“灯塔工厂”，强化自主可控优势。根据公司年报披露，公司拟携手工业富联打造科学仪器行业内“灯塔工厂”。我们认为合作意义有三：①再次印证公司优异的供应链管理基础及整合能力；②形成行业内示范效应，提升品牌影响力；③赋能公司精益管理，带动盈利能力提升。


　　维持“买入”评级。公司基本盘稳固，色谱仪成长动能充足，制造端持续强化先发优势，助力毛利提升。上调公司24、25 年盈利预测，增加26 年盈利预测，调整后24E-26E 营收4.14/4.97/6.14 亿元，归母净利润5664/6473/7861 万元，24 年3 月12 日 收盘价对应PE 为17/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：色谱仪市场竞争加剧；政策扶持力度不及预期；下游需求不及预期等

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司