康缘药业(600557)2023年年报点评报告：2023年Q4利润超预期 业绩有望重归稳健

事件:


2024 年3 月10 日，公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现收入48.68 亿元（yoy+11.88%），归母净利润5.37 亿元（yoy+23.54%），扣非归母净利润4.99 亿元（yoy+26.47%）。


投资要点:


公司2023 年Q4 收入符合预期，利润超我们预期。2023 年公司实现收入48.68 亿元（ yoy+11.88% ） ， 归母净利润5.37 亿元（yoy+23.54%），扣非归母净利润4.99 亿元（yoy+26.47%）。2023年Q4 公司实现收入13.72 亿元（yoy+11.95%），归母净利润1.87亿元（yoy+22.25%）， 扣非归母净利润1.82 亿元（yoy+38.33%）。


公司2023 年Q4 费用结构调整，净利润率提升。2023 年Q4 公司销售费用率为33.07%（yoy -14.52pct），管理费用率为14.40%（yoy+8.89pct），研发费用率为19.08%（yoy +5.32pct），公司总营业成本/营业总收入为91.71%（yoy -0.88pct）。2023 年Q4 公司净利润率为13.65%（yoy +0.76pct）。


公司2023 年Q4 注射剂保持高速成长，口服液环比改善。根据公司经营数据，2023 年Q4 注射液收入5.85 亿元，同比增长52.9%、环比增长35.7%，继续保持高速增长。2023 年Q4 口服液收入3.23亿元，同比下滑20.6%、环比增加174.1%。


盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026 年收入为59.21亿元/71.16 亿元/85.35 亿元，对应归母净利润6.53 亿元/7.86 亿元/9.46 亿元，对应PE 为19.17X/15.93X/13.24X。公司2023 年Q4业绩略超预期，我们小幅上调了公司收入和利润预期。我们认为，公司中药创新能力突出，销售能力改善有望持续得到验证。维持“买入”评级。


风险提示公司经营管理出现波动，公司主要产品价格受到政策影响，公司产品销量不及预期，产品研发进展不及预期，医保政策和基药政策落地进展不及预期。

□.周.小.刚    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司