立讯精密(002475)：产品布局领先 AI推动加速增长

本报告导读：


　　公司在通讯、消费电子以及汽车产品中布局领先。AI 浪潮之下，AI 服务器爆发以及AI 终端渗透将加速带动公司实现高质量成长。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价 61.8 元。我们维持公司 2023/2024/2025年EPS 为1.54/1.91/2.30 元。并考虑公司的行业龙头地位，维持目标价至61.8 元，对应2024 年PE 为32.36X。


　　深耕高速互连产品，通信业务加速增长。英伟达在GTC 大会上发布DGX GB200 NVL 72 系统，其中包括 72 个 Blackwell GPU 和 36 个Grace CPU，并进一步提高铜缆电连接用量以提升性能并降低成本。立讯目前拥有DAC、ACC 等高速铜缆产品，结合其光连接（布局高速大带宽和硅光高端产品）、热管理等其他产品布局，在柜间以及柜内的高速互连均有完备的解决方案，持续收获全球头部客户认可。此外其与行业领先客户合作发布下一代数据中心高速铜缆白皮书进一步彰显其竞争力，未来深度受益于需求扩容。


　　AI 终端渗透加速，消费电子业务持续高质量成长。库克表示苹果正积极投入生成式AI，未来各类AI 终端有望在苹果的推动下加速渗透。目前立讯深度配套大客户MR、手机、手表、耳机、PC 等各类产品线，未来有望深度受益。同时其手机组装覆盖机型种类不断丰富，份额及盈利能力加速提升，未来有望贡献较大业绩弹性。


　　持续拓展汽车智能化产品布局。根据公司公告，其产品可以分为汽车神经系统、汽车智能驾驶、汽车动力系统及汽车智能驾舱四大部分，包含汽车线束、连接器、智能驾驶域控制器、毫米波雷达、充电枪、AR-HUD、多连屏等。公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。


　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；新产品研发进度不及预期

□.舒.迪./.文.紫.妍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司