普门科技(688389)：业绩符合预期 盈利能力提升

本报告导读：


业绩符合预期，两大业务线系列产品不断丰富和完善，皮肤医美新业务快速发展，海外市场有望恢复快速增长，产品结构优化提升盈利能力。维持增持评级。


投资要点：


维持增持评级。维 持2024~2025 年EPS 预测0.99/1.29 元，预测2026年EPS 1.68 元，维持目标价22.77 元，对应2024 年PE 23X，维持增持评级。


业绩符合预期，盈利能力提升。公司2023 年实现营收11.46 亿元（+16.55%），归母净利润3.29 亿元（+30.66%），扣非净利润3.13 亿元（+34.39%），其中Q4 实现营收3.37 亿元（+8.71%），归母净利润1.24 亿元（+25.64%），扣非净利润1.25 亿元（+39.68%），业绩符合预期。产品结构不断优化，高毛利率产品销售占比提升，进而提升综合毛利率至65.81%（+7.29pct）,净利率28.58%（+3.03pct）,盈利能力进一步提升。


两大产线稳健增长，新业务快速发展。23 年IVD 产品线实现收入8.29 亿（+10.73%），其中设备收入3.10 亿（+15.68%），试剂收入5.18 亿（+7.96%），化学发光和糖化两大系列产品持续升级，生免试剂注册证持续丰富，高速机及流水线有望逐步发力。治疗与康复产品线实现收入3.04 亿（+22.16%），核心临床医疗产品如空气波、排痰机等继续保持较好业绩增长，同时皮肤医美系列产品获得行业好评带动了新业务板块的业绩增长。


国内国际双轮驱动，快速增长有望延续。23 年国内业务收入8.09 亿（+23.82%），国际业务收入3.24 亿（+0.47%，非疫情收入+21%）。国内市场皮肤医美全国营销体系基本建立，积极拓展消费者健康业务。国际市场聚焦重点区域国家本土化营销和运营，在俄罗斯、印尼设立子公司，在俄语区、亚太、中东非等市场持续精耕细作，有望实现稳健快速增长。


风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险

□.丁.丹./.赵.峻.峰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司