同惠电子(833509)：行业压力下业绩承压 高端新品布局功率半导体及新能源等增量需求

2023 年业绩短期承压，预计营收1.69 亿元(-11%)、归母净利润0.39 亿元(-31%)2023 年公司业绩快报出炉，受全球经济环境、行业周期等影响，下游消费电子市场竞争激烈、需求疲软，导致公司中低端产品价格及销量下降，全年营收、利润同比有所下滑。根据公司快报和行业情况，我们下调公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 0.39/0.50/0.70（原0.70/0.91/1.12）亿元，对应EPS 分别为0.24/0.31/0.43 元/股，对应当前股价 PE 分别为33.0/25.6/18.3 倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。


　　高端产品直销及大客户增长驱动毛利率上升，新产品认证及产能持续推进同惠电子深耕电子元器件测量仪器领域，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等多元矩阵，且在半导体及新能源领域积极研发布局。目前公司总体产能利用率较好，新产品的客户认证在2023 年已经取得了较大进展，部分战略客户已完成正式认证，相应的产能正在逐步释放。2023 年前三季度直销同比增加约66%，主要是因为中高端产品销量增加、大客户比例上升，推动公司毛利率提升，预计趋势延续。


　　研发驱动高端新品开拓，功率半导体、先进材料、新能源等领域持续发力目前消费电子需求逐步走向复苏，车规级芯片尤其是功率芯片的需求随新能源车渗透而越来越大，公司已有多元新品布局未来增量：1）高端产品TH2851 精密阻抗分析仪频率高达130MHz，其测试带宽超过120MHz，达到国际先进，销售数量稳步增长。2）TH199X 精密源/测量单元SMU，源电压/电流输出及测量分辨率均达6 又1/2位，广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs等测试。3）TH2690 系列高阻计/飞安计/静电计，用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子/非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等测试与分析。4）TH51X 系列半导体C-V 特性分析仪，集成各模块于一体，用于功率器件和模组的生产线快速分选以及实验室研发。5）TH66XX 系列回馈式源载系统应用于光伏逆变器、电动车充电器/充电桩/驱动器、电力电子组件等。


　　风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等

□.诸.海.滨./.赵.昊    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司