华中数控(300161)：营收增长稳健 持续受益高端数控系统国产替代

公司收入稳健增长，持续受益高端数控系统国产替代公司2023 年营收21.15 亿元，同比+ 27.1%；归母净利润0.27 亿元，同比+ 45.7%。


　　公司为国内数控系统龙头，在机床行业整体下行的背景下仍保持稳健增长，与下游企业深度融合，五轴加工技术达到国际先进水平；工业机器人、新能源车配套业务积极开拓海外市场；有望持续受益高端数控系统国产替代及锂电出海。但考虑到公司数控系统研发费用投入较大，我们略下调2025-2025 年的盈利预测，新增2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利1.16/1.58/2.91（2024-2025 年前值1.4/2.0 亿元），当前股价对应PE52.4/38.3/20.9 倍。维持“买入”评级。


　　毛利率略有下降，现金流持续回拢


　　2023 年公司销售毛利率32.9%，同比-1.14pct，净利率1.1%，同比+ 0.74 pct。其中，公司数控系统与机床毛利率38.65%，同比提升2.76pct，我们认为系由公司高端数控系统销售占比提升所致。公司现金流持续改善，2023 年截至各季度末经营现金流净额分别为0.02/0.60/0.51/2.12 亿元，相较2022 年转正回拢。公司持续加大研发投入，2023 年研发费用3.1 亿元，同比增长26.5%。


　　与国智中心签订战略合作协议，定增扩产加码高端数控系统国产替代公司与国家智能设计与数控技术创新中心签订战略合作协议，拟共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作。国智中心是国家科技部委托湖北省人民政府建立的科学技术创新实体，有望进一步提升公司科研实力，加码数控系统、工业互联网、智能产线等平台建设。2023 年公司发布公告，拟定增募集资金不超过1 亿元，募投项目建成后将增加1200 套五轴加工中心数控系统、500 套五轴车铣复合数控系统、300 套五轴激光数控系统、2500 套专用五轴数控系统生产能力，全面提升高端数控系统产能，持续受益国产替代。


　　风险提示：公司高端数控系统研发迭代进度不及预期，下游国产替代进度不及预期，宏观经济修复不及预期。

□.孟.鹏.飞./.熊.亚.威    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司