华兰生物(002007)2023年年报点评：采浆量提升 疫苗公司竞争力逐步增强

业绩概览：2023 年公司实现收入53.42 亿元（+18.26%），归母净利润14.82亿元（ +37.66%）； 毛利率69.59%。销售/ 管理/ 研发费用率分别为22.51%/5.13%/5.26%。


　　营收拆分：血液制品实现收入29.26 亿元（+9.22%），毛利率54.34%。人白收入10.57亿元（+6.97%），毛利率57.14%；静丙收入8.45亿元（+8.96%），毛利率53.75%；其他血液制品收入10.25 亿元（+11.87%），毛利率51.94%。


　　疫苗制品实现收入24.05 亿元（+32.30%），毛利率88.32%。


　　采浆量双位数增长，血制品业绩逐步兑现。公司现有单采血浆站32 家（含分站），其中广西4 家、贵州1 家、重庆15 家、河南12 家，2023 年采浆量为1342.32 吨（+19.59%）。目前公司产品结构合理、产品种类齐全、血浆综合利用率居于行业前列，血液制品的产品结构不断优化，多个产品的市场占有率处于行业前列。公司血制品收入和毛利率有望持续提升，得益于公司产品种类丰富血浆利用率增加。产能方面，公司建设华兰生物医药研发及智能化生产基地，目前已经完成建设，正在进行设备的安装、调试工作。


　　流感疫苗行业领先，疫苗产品管线持续丰富。疫苗方面2021 年至2023 年，公司流感疫苗分别获批签发100 批次、103 批次和94 批次，23 年94 个批次中四价流感疫苗（成人剂型）73 批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15 批次，三价流感疫苗6 批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。2023 年2 月份，公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品线进一步丰富。


　　盈利预测与评级：预计公司2024 年采浆量有望爬坡至1600 吨，2025 年达到1800 吨左右，血制品收入持续增长。预计公司24-26 年实现归母净利润16.33/19.06/21.43 亿元,同比增长10.2%/16.7%/12.4%。维持“买入”评级。


　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司