华兰生物(002007)：血制品盈利能力提升 疫苗贡献业绩弹性

投资要点：


　　事件：公司发布2023 年年报，公司实现营业收入53.42 亿元（同比+18.26%），实现归母净利润14.82 亿元（同比+37.66%），实现扣非归母净利润12.67 亿元，（同比+41.77%）。


　　单Q4 公司实现营业收入14.29 亿元（同比+56.23%），实现归母净利润4.14 亿元（同比+135.85%），实现扣非归母净利润3.61 亿元（同比+166.97%）。业绩符合预期。


　　血制品：供需改善带来毛利率提升，新设浆站释放采浆空间。2023 年公司血制品板块实现收入29.26 亿元（+9.22%），其中人血白蛋白收入10.57 亿元（+6.97%），静丙收入8.45 亿元（+8.96%），其他血制品收入10.25 亿元（+11.87%）。2023 年人血白蛋白毛利率同比提升7.32pct，静丙毛利率同比提升1.74pct，主要由于疫情过后呼吸道疾病高发，人血白蛋白、静丙需求较高，价格有所提升。2023 年公司采浆量为1342.32 吨（同比+19.59%），潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》，新浆站的兑现叠加老浆站的挖潜，将进一步打开血制品板块的成长性。


　　疫苗：流感疫苗签发批次国内领先，疫苗产品线逐步丰富。2023 年疫苗板块实现收入24.05亿元（+32.30%），公司共取得流感疫苗批签发共计94 个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）73 批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15 批次，三价流感疫苗6 批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。同时，稳步推进在研产品，2023年2 月份疫苗公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品线进一步丰富。


　　重视股东回报，发布未来三年股东回报规划。公司于3 月29 日发布《公司未来三年（2024-2026 年）股东回报规划》，计划在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下，2024 至2026 年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30%或三年现金分红总额不低于三年净利润总额的30%。分红比例提高，重视股东回报。


　　盈利预测与投资评级。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润为17.54/19.62 亿元，新增2026 年盈利预测，预计归母净利润为21.88 亿元，对应2024-2026年EPS 分别为0.96/1.07/1.20 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：采浆量供应不及预期，四价流感疫苗销售不及预期，血制品集采风险。

□.凌.静.怡    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司