佳发教育(300559)2023年年报点评：利润高速增长90% 英语听说AI产品渠道入口优势彰显

标准考试、智慧教 育两大业务同驱动，利润大幅增长90.05%。2023 年智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长，公司实现营业收入 6.04 亿元增长46.47%；实现归母净利润1.31 亿元增长90.05%。随着英语机考、中考英语、体育测评、教育数字化等政策的不断落地，公司智慧教育业务2023 年收入1.17 亿元增长55.20%。此外国家要求加强考点无线电信号屏蔽设备配备、鼓励各地积极配备‘智能安检门’， 2023 年智慧考试业务收入4.20 亿元增长56.24%。


毛利率小幅波动2.06 pct.，控费效果显著净利率同比提升4.97 pct.至21.68%。2023 年公司综合毛利率为51.75%，同比下降2.06pct.，主要原因为标考业务毛利率短期波动下降4.33 pct.至55.60%，智慧教育业务毛利率增长0.06 pct.保持平稳。费用率方面，销售费用率、研发费用率分别下降3.02、2.97 pct.，管理费用率小幅提升1.38 pct.，费用增速低于收入增速，控费效果显著，2023 年净利率同比提升4.97 pct.至21.68%。


发布员工持股计划，充分调动员工积极性。公司发布2024 年员工持股计划，股份来源为公司回购专用账户回购的普通股股票256.37 万股，占目前公司总股本的0.64%。业绩考核层面，第一个解锁期2024 年收入不低于2023 年的110%，或2024 年净利润不低于2023 年的 105%。第二个解锁期，2024-2025 年净利润累计值不低于2023 年基数的215%。第三个解锁期，以公司 2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润累计值不低于 2023 年基数的 330%。


发布百亿参数的灵汩大模型，渠道资源丰厚为C 端AI 产品提供入口优势。2023 年完成灵汩教育大模型及 AI 系列产品的发布，目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的 Token训练数据的二次预训练。公司渠道资源丰厚，产品覆盖 50 多万间教室，同时在全国有近 3000 家合作伙伴，销售渠道网络下沉至每一个区县，预计将为C 端的客户拓展提供入口优势。


盈利预测：预计2024-2026 年分别实现营收7.97、10.26、12.76 亿元增长31.93%、28.62%、24.45%；归母净利润1.88、2.49、3.17 亿元增长43.80%、32.12%、27.28%，EPS（最新摊薄）分别为0.47、0.62、0.79 元，给予“买入”评级。


风险提示：AI 技术迭代不及预期；财政紧张；盈利预测不及预期。

□.陈.俊.如./.吴.源.恒    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司