光库科技(300620)：研发投入增幅较大 泰国工厂下半年投产

本报告导读：


更新盈利预测,上调目标价，维持增持评级；业绩低于预期，研发投入大幅增加；高速光通信需求旺盛，泰国工厂预计下半年达产。


投资要点：


更新盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。2023 年业绩低于我们预期，为此更新2024-2026 年归属母公司净利润为1.23（-7.8%）/1.75（-10.98%）/2.10 亿元，对应EPS 0.49/0.70/0.84 元。考虑公司研发的薄膜铌酸锂芯片有望在高速调制器领域实现国产替代，实现较高利润弹性，我们给予高于行业的2025 年80x，上调目标价至56 元（前值54 元），维持增持评级。


业绩低于预期，研发投入大幅增加。2023 年全年营收7.09 亿元，同比增长10.50%；归母净利润0.60 亿元，同比下滑49.38%。从行业层面看，2023 年欧洲地缘冲突影响米兰光库的运营，同时国内通信市场和工业激光器市场需求不足，导致价格竞争激烈，毛利率有所下滑。


此外，公司加大对薄膜铌酸锂芯片、自动驾驶激光雷达等新产品的投入力度，而新品仍处于客户验证和小批量阶段，因此利润水平承压。


高速光通信需求旺盛，泰国工厂预计下半年达产。2023 年以来，400G/800G 为主的光模块需求高速增长，带动公司光通信器件业务毛利率从39%提升至45%。我们预计从2024 年Q2 起，国内400G 需求也将大幅提升，有望带动高端光器件出货进一步提升。此外，考虑光通信、工业激光器等客户来自海外，或国内客户陆续出海，公司泰国工厂将于下半年达产，有望更好开拓海外市场。


催化剂：薄膜铌酸锂需求放量；高速光器件带动营收增长。


风险提示：激光雷达业务发展不及预期；工业激光器件竞争加剧

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司