华阳集团(002906)：业绩符合预期 汽车电子客户持续开拓

事件：公司发布 2023年报，23全年实现营收71.37亿元，同比+26.6%；归母净利润4.65 亿元，同比+22.2%；毛利率22.36%，同比+0.26pp，净利率6.58%，同比-0.24pp。其中23Q4实现营收23.4亿元，同比+43.6%，环比+21.3%；归母净利润1.67 亿元，同比+47.6%，环比+44.5%；毛利率22.9%，同比+0.4pp，环比+1pp，净利率7.2%，同比+0.2pp，环比+1.1pp。


Q4 经营环比持续回升，汽车电子客户不断扩张。23 年公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+15.3%，长安+8.8%，奇瑞+52.8%，吉利+17.7%，公司经营环比持续回升。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23年营收48.26 亿元，同比+28.9%，销量939 万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp，主要产品数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、HUD 等销量均同比大幅增加。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。


精密压铸稳健增长，新能源占比提升。23 年公司精密压铸产品营收16.6 亿元，同比+25.4%，销量3.6 亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD 部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500 吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。


研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入，23 年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23 年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14 亿元，新建厂房将于24 年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23 年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE 为22/18/15 倍，归母净利润CAGR 为27.5%，维持“买入”评级。


风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司