爱美客(300896)：预告Q1扣非净利润同增33%-39% 看好龙头成长前景

公司预告1Q24 扣非净利润同增33%-39%


　　公司发布业绩预告：预计1Q24 收入8.03-8.26 亿元，同比增长27.5%-31%；归母净利润5.10-5.34 亿元，同比增长23%-29%；扣非净利润5.13-5.37 亿元，同比增长33%-39%。业绩预告符合我们预期。展望后续，我们看好公司差异化管线布局及优秀销售能力带来的广阔成长空间。


　　关注要点


　　1、Q1 预计核心单品嗨体销售回暖，再生系列持续爬坡。公司预告1Q24收入同增27.5%-31%，我们预计主要受益于医美终端消费的增长，叠加公司自身产品品牌影响力的提升、营销体系的不断优化以及终端渗透持续推进。1）产品端：①嗨体：我们预计Q1 收入实现较快增长，体现出高复购、优秀产品力属性下核心单品的较强生命力；②再生系列：我们预计濡白天使同比实现快速增长，保持环比放量趋势，同时如生天使稳步培育，我们预计Q2 有望进一步贡献增量；2）渠道端：公司持续提升客户合作深度与广度，截至23 年底拥有超400 名销售和市场人员，覆盖全国31 个省/市/自治区合计约7,000 家医美机构。


　　2、Q1 毛利率及费用率趋于稳定，盈利能力稳中向好。受益于高毛利的再生类产品占比持续提升，我们预计1Q24 公司毛利率维持稳中向好态势；同时得益于收入规模持续提升和较优的运营效率，1Q24 费用率保持在稳定水平；综合影响下，我们测算1Q24 公司扣非归母净利率同比小幅提升。


　　3、看好公司差异化管线布局及优秀销售能力带来的广阔成长空间。展望后续，我们认为：①现有产品：核心单品优势突出，随着公司持续加强客户覆盖的深度与广度，嗨体有望延续稳健增长，第二曲线濡白及如生渗透率提升空间仍广阔，有望继续贡献业绩增量；②储备管线：据公司公告，医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（纠正颏部后缩）、注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段；第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；司美格鲁肽、去氧胆酸注射液处于临床前在研阶段，后续产品落地有望支撑中长期业绩增长。重申看好公司的广阔成长空间。


　　盈利预测与估值


　　维持2024-25 年盈利预测，当前股价对应24 年26xP/E。维持跑赢行业评级和目标价408 元，对应24 年36xP/E，有40%的上行空间。


　　风险


　　在研产品开发失败风险；行业竞争加剧；国内疫情反复风险。

□.徐.卓.楠    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司