三旺通信(688618)：业绩稳步增长 转型初见成效 拓展海外市场迎新发展机遇

事件：3 月26 日，公司发布2023 年年报，2023 年，公司实现营收4.39 亿元，同比+30.9%，实现归母净利润1.09 亿元，同比+13.77%。


业绩稳步增长，订单持续增加：2023 年，公司收入保持快速增长，主要受益于公司所处工业互联网行业快速发展，下游终端应用市场需求稳步增长，此外，公司初步实现了从产品型企业到端到端全栈式产品解决方案型企业的发展，助力公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司订单保持稳定且持续增加。2023 年，公司毛利率为56.94%，同比-1.26pct，各业务板块毛利率基本保持稳定；期间费用率为34.25%，同比-2.63pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.82%/7.15%/ 0.30%/13.99%， 同比分别-0.96/1.50/0.02/-3.19pct。


聚焦工业通信市场，各板块业务向好发展：2023 年，公司以HaaS 平台为支点，实现了市场和产品、技术、解决方案的全面发展。从下游应用来看，公司智慧能源/工业互联网/智慧交通/智慧城市/其他行业板块分别实现收入1.77/0.97/0.77/0.51/0.37 亿元，其中，工业互联网/智慧城市/智慧交通行业板块高增，收入分别同比增长79.48%/69.57%/49.25%。从产品结构来看，公司工业交换产品/解决方案业务/工业网关及无线产品分别实现营收3.10/0.65/0.52 亿元，其中，工业交换产品/工业网关及无线产品收入分别同比增长21.64%/9.32%，解决方案为2023 年新增业务线，实现快速发展。


我们认为，一方面，工业互联网进入全面扩展阶段，基础体系搭建有望快速推广应用；另一方面，随着新型数字化技术的发展，新技术、新场景、新模式有望加速落地，公司拥有丰富的工业应用场景积累和技术实力，以及场景化解决方案能力，有望持续受益。


加大海外市场拓展，迎来新的发展机遇：2023 年，公司加大海外市场营销力度，参加了日本IT WEEK、意大利SPSItalia、越南Vietnam ETE 2023、迪拜Gitex、美国SCTE、德国SPS IPC DRIVES 等相关会议及展览，提升品牌知名度，同时，加快海外市场渠道的布局与拓展，有效开拓当地市场。2023 年，公司海外市场业务实现营收0.47 亿元，同比+20.51%，公司产品的销售额在德国、意大利、西班牙、巴西、韩国、奥地利、埃及、阿根廷、英国、越南、泰国等多个国家和地区已实现稳步增长。


盈利预测与投资评级： 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.32/1.59/1.96 亿元，当前股价对应PE 分别为27/22/18 倍，维持“买入”评级。


风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司