台华新材(603055)：业绩靓丽高增 新产能释放值得期待

本报告导读：


　　2023 年公司归母净利高增67%，盈利稳步提升；2024 年PA66 新产能有望逐步爬坡，可再生产能投放在即，公司业绩有望持续快速增长。


　　投资要点：


　　投资建议：考 虑到可再生产能投放节奏低于预期，下调2024-2025年EPS 预测至0.68/0.83 元（调整前为0.76/0.92 元）、新增2026 年EPS预测为0.97 元，给予2024 年略低于行业平均的19 倍PE，维持目标价12.92 元，维持“增持”评级。


　　事件：2023 年营业收入/归母净利/扣非归母分别为50.94/4.49/3.64 亿元，同比+27.1%/+67.2%/+88.9%。其中2023Q4 营业收入为15.78 亿元，同比+57.9%，归母净利/扣非归母分别为1.22/1.16 亿元（2022Q4为-0.29/-0.16 亿）。业绩符合预期。


　　随着下游品牌去库顺利，2023 年订单逐季改善，盈利能力稳步提升。


　　2023Q1/Q2/Q3/Q4 收入同增2.7%/11.2%/37.3%/57.9%，随着下游品牌去库顺利，订单需求逐季修复。2023 年毛利率同比+0.1pct 至21.8%，其中Q4 毛利率同比+4.4pct 至21.9%。分产品来看：长丝收入26.2 亿元，同比+27.0%，毛利率同比-1.4pct；坯布收入12.0 亿元，同比+43.1%，毛利率同比-0.7pct；成品面料收入11.3 亿元，同比+13.1%，毛利率同比+4.0pct。2023 年销售/管理/研发费用率同比持平/-1.3/-0.4pct，费用端管控良好，净利率同比+2.1pct 至8.8%。


　　可再生产能投放在即，2024 年业绩弹性有望持续释放。公司6 万吨淮安PA66 新产能有望逐步爬坡，考虑到下游需求向好，业绩弹性有望持续释放；2 万吨可再生锦纶项目投放在即，2024 年有望贡献业绩增量，持续强化锦纶产业链龙头的核心竞争力。


　　风险提示：产能爬坡不及预期，下游订单需求不及预期

□.王.佳./.赵.博./.曹.冬.青    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司