欣旺达(300207)2023年年报点评：消费业务凸显韧性 动储业务持续放量

事件：公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营收478.62 亿元，同比-8.24%，实现归母净利润10.76 亿元，同比+0.77%，实现扣非归母净利润9.73 亿元，同比+20.39%。其中2023Q4 公司实现营收135.43 亿元，同环比-13.06%/+12.09%；实现归母净利润2.73 亿元，同环比-28.37%/-25.37%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同环比+13.49%/+51.55%；23Q4 销售毛利率为15.02%， 同环比-0.26/+0.66pcts ； 销售净利率0.63%， 同环比-1.25/-0.05pcts。业绩符合市场预期。


　　动力业务毛利率修复放量可期，储能业务快速成长。公司2023 动力电池出货量达11.66GWh，实现收入107.95 亿元，同比-14.91%，储能业务实现营收11.1 亿元，同比+144%，呈现高增态势。盈利能力方面，公司2023 年动力/储能毛利率分别为11.22%/19.04%，同比+0.94/-1.09pcts，公司动力电池盈利提升主要受产能爬坡顺利、新项目毛利率较好等因素影响。展望24年，受益于大客户理想、东风、吉利等持续导入放量，预计动力出货量20GWh以上，同比增长80-100%，毛利率继续提升。


　　消费电池市占率稳步提升，电芯自供率助力毛利率持续向上。公司2023 年消费电池业务收入达285.43 亿元，同比-10.85%，毛利率14.91%，同比+1.12pcts。公司在2023 年全球智能手机出货量同比下滑市场情况下，积极提升市场份额，出货量持续增加，市占率提升明显，收入下滑主要系原材料下跌导致产品单价下滑所致。随着锂威消费电芯不断配套客户产品放量，公司23 年手机电芯自供率超过30%，笔电和平板自供率达10%，24 年预计自供率分别提高10%以上，助力公司消费业务量利双升。


　　投资建议：公司消费业务稳健增长，动力储能持续放量，我们预计2024-2026年公司实现归母净利13.31/16.76/18.41 亿元，同比+23.7%/+25.9%/+9.9%，对应EPS 为0.71/0.90/0.99 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费需求不及预期；动力出货量不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司