华阳集团(002906)：Q1业绩超预期 规模效应成效显著

事件：公司发布 24Q1 业绩预告，实现归母净利润 1.36-1.46 亿元，同比+75.4~88.3%；扣非归母净利润1.31~1.41 亿元，同比+80~93.7%，超出此前市场预期。


　　Q1业绩超预期，规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有：（1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量。（2）规模效应及公司管理改善效果显现。24Q1 公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+25.2%，长安+13.9%，奇瑞+27.1%，吉利+47.5%，公司经营持续回升。


　　汽车电子不断扩张，精密压铸稳健增长。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23 年营收48.26 亿元，同比+28.9%，销量939万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。23 年公司精密压铸产品营收16.6 亿元，同比+25.4%，销量3.6 亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD 部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500 吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。


　　研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入，23 年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23 年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14 亿元，新建厂房将于24 年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23 年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.24/1.52/1.84 元，对应PE 为23/18/15 倍，归母净利润CAGR 为27.5%，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司