红旗连锁(002697)点评：聚焦主业稳增长 新网银行效益提升增厚利润

公司公布2024 年一季报，业绩符合预期。据公司公告，公司24Q1 实现营收26.71 亿元，同比增长4.55%，实现归母净利润1.63 亿元，同比上升15.95%，实现归母扣非净利润1.51 亿元，同比上升9.86%，其中投资收益达0.38 亿元，同比增长51.09%，扣除这部分投资收益后公司主营业务利润同比增长8.26%，公司经营活动产生的现金流量净额为0.38 亿元。


　　公司依托优质门店网络布局，线上线下多渠道触达消费者，2024 春节年货销售额增长明显。据公司公告及证券时报网，23 年公司聚焦门店提档升级，加快门店拓展速度，23 全年新开144 家、升级改造279 家，共计3639 家门店。基于超3600 家优质线下门店网络及完善的配送中心和线上电商渠道资源，公司形成5 分钟到店、5 分钟选购、5 分钟回家的一刻钟便民生活圈，春节期间积极参与政府发放的多轮消费券活动，以线上线下结合的方式，成功捕捉大成都及周边市区旺盛的便利性和常规性消费需求，实现春节期间销售额同比2023 年春节增长5%，同比2019 年春节增长41%。


　　毛利率略有下降，期间费用率保持平稳，投资收益增长亮眼增厚利润。据公司公告，2024Q1公司综合毛利率为29.80%，同比-0.23pct，期间费用率为24.37%，同比持平，其中销售、管理、财务费用率分别为22.17%/1.24%/0.97%，同比变动+0.27/+0.03pct/-0.30pct。


　　24Q1 实现投资收益持续增长达0.41 亿元，同比增长52.22%，其中新网银行等投资联营企业收益达0.38 亿元，占总营收的1.43%，同比增加0.44pct。剔除超额投资收益波动的影响，公司主营业务利润同比增长8.26%。综上，公司归母净利润率达6.1%，同比增长0.6pct。


　　完善公司“商品+服务+金融”经营特点，以差异化竞争策略提供优质产品和服务。24Q1，公司坚持推进产品结构优化，丰富增值服务供给，注重实施“商品＋服务”的差异化竞争策略，以高质量商品和便捷性服务，吸引增量消费群体，增强消费者粘性。同时，公司巩固现有的信息化管理系统，完整的供应链及配送体系，实现公司各部门之间的无缝连接和高效协同，提升商品配送、周转、核算等各环节的工作效率，提高门店响应效率，满足消费者的即时性消费需求。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司长期深耕大成都及周边地区市场，优质门店网络布局基础上，积极创新营销方式，实现零售主业稳步增长，新网银行提质增效，有助于进一步提升整体经营效益。同时，四川国资委入住有望强化资源协同，为公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利的品牌形象，助力实现长期可持续性增长。我们维持盈利预测，24/25/26 年归母净利润为5.99/6.34/6.66 亿元，对应PE 分别为12/12/11 倍。


　　风险提示：便利店行业竞争加剧、运营成本持续增长、宏观经济增速放缓。

□.赵.令.伊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司