澳华内镜(688212)：业绩表现亮眼 销售及研发投入力度加大

2023 年业绩表现亮眼，中高端产品装机快速提升。2023 年公司实现营收6.78 亿元（+52.29%），归母净利润0.58 亿元（+166.42%），扣非归母净利润0.44 亿元（+359.03%）。其中23Q4 单季营收2.49 亿元（+51.68%），归母净利润0.13 亿元（-3.55%），扣非归母净利润0.07 亿元（+35.74%）。


　　公司2023 年营收及利润实现快速增长，三级医院市场渗透率进一步提升，中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为96台（+269%）、316 根（+212%），装机（含中标）三级医院73 家（+192%）。


　　盈利能力提升，销售费用投入力度加大。2023 年毛利率73.78%（+4.06pp），归母净利率8.53%（+3.66pp），盈利能力提升得益于高端产品AQ-300的持续推广；销售费用率34.27%（+4.66pp），管理费用率13.40%（-5.54pp），研发费用率21.68%（基本持平），公司持续加大新产品推广力度、完善营销体系，不断加深产品的市场覆盖深度及广度，销售费用率有所提升。


　　聚焦创新研发，产品线持续丰富。公司持续加大研发投入，2023 年研发费用1.5 亿元，同比增长52%，推出了UHD 系列十二指肠镜、多款细镜产品、AQ-200 Elite 内镜系统、UHD 系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品，进一步丰富了产品线，提高了科室覆盖度。在研项目方面，公司正在积极开发3D 软性内镜和内镜机器人，未来产品上市有望进一步提升市场竞争力。


　　投资建议：公司2023 年业绩实现快速增长，产品丰富度和三级医院终端覆盖度进一步提升，维持24、25 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-26 年营收9.9/14.4/20.2 亿元，同比增速46.1%/45.8%/39.7%，归母净利润1.0/1.7/2.6 亿元，同比增速71.3%/73.2%/52.7%，当前股价对应PS=7/5/4x。看好公司高端产品对业绩的持续驱动，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

□.张.佳.博    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司