东鹏饮料(605499)：业绩符合预期 品类扩张蓄势未来

维持“增持” 评级。维持 2024-2025 年 EPS 预测 6.55/8.12 元，同比+29%/24%，给予2026 年EPS 9.96 元，同比+23%，参考农夫山泉、海天味业、燕京啤酒及香飘飘，给予公司2024 年目标PEG 1.2X，上调目标价至224.24 元（前值为197.28 元）。


　　业绩符合预期，新品/新渠道扩张成亮点。2023 年实现营收/净利润113/20 亿元，同比+32/42%；折合Q4 实现营收/净利润26/3.8 亿元，同比+41/40%。能量饮料收入同比+26%，在外围市场扩张从而持续挤压竞品的带动下，按销量计市占率同比提升6.32pct 至 43.02%；其他饮料收入占比提升4.37pct 至8.13%，主要归功于电解质水新品放量；在经销商质量及数量同步提升带动下公司终端网点数量同比增长13%，广东以外市场收入同比+41%。


　　盈利能力改善。2023 年毛利率同比+0.79pct，主因PET 瓶、纸箱等原材料价格下降，在此带动下2023 年公司净利率同比+1.17pct。


　　主业提份额+品类扩张积极，公司确定性与弹性兼具。在产品高性价比策略配合渠道端全国化布局的逐步完善，我们看好东鹏特饮持续挤压竞争对手从而保障中长期超额收益；新品方面，基于东鹏的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高，我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继能量饮料之外的第二大单品，从而驱动公司业绩的持续增长。


　　风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等

□.訾.猛./.徐.洋    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司