华阳集团(002906)：利润释放驶入快车道 业绩超预期

投资要点


　　公司公告：公司24Q1 预计实现归母净利润1.36-1.46 亿元，同比+75.4~88.3%；实现扣非归母净利润1.31~1.41 亿元，同比+80~93.7%，业绩超预期。公司利润释放持续超预期的原因有两方面：1）汽车电子业务和精密压铸业务受下游核心配套客户销量提升收入端放量；2）在成本上得益于规模效应及公司管理改善效果显现。


　　新客户快速放量，受益于新车周期向上。汽车电子2023 年营收规模达48.26 亿，同比增加28.85%，2023 年下半年以来汽车电子业务明确进入放量周期。客户层面，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户。公司精密压轴业务23 年营收16.6 亿，同比增长25.4%，销售3.6亿套，同比增加5.8%。公司在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，汽车智能化零部件项目增加，下游配套车型放量基础上下公司收入有望继续保持稳定增长。


　　研发投入增长，HUD/座舱域控产品快速爬坡。2023 年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。公司基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD 产品持续研发且技术具有前瞻性，AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，已率先在国内推出VPD 产品并获国内首个量产项目定点；屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED 显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸OLED 车载显示屏已实现量产。新产品进入快速放量周期，叠加规模效应公司利润释放驶入快车道。


　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年营收预测为90.3/112.3/132.8 亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026 年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2 亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为23/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司