宁德时代(300750)：盈利能力稳定 市场份额提升

投资要点


　　事件：公司发布一季报，2024Q1 实现营业总收入797.71 亿元，同比-10.41%，环比-24.91%，归属于上市公司股东的净利润105.10 亿元，同比+7.00%、环比-19.00%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92.47 亿元，同比+18.56%、环比-29.47%。


　　动力电池全球市场份额稳步提升，凝聚态电池适配飞行汽车等新型领域。2024Q1公司电池出货95GWh，同比增长超25%，其中储能占比接近20%。市占率方面，据SNE 统计，2024 年1-2 月公司全球动力电池市场份额38.4%，同比增长5pct；据动力电池联盟数据，2024 年1-3 月公司国内动力电池市场份额48.9%，同比增长4pct。新技术方面，公司凝聚态电池可用于民用飞机电动化，适配飞行汽车等新型应用领域。此外，公司设立绿能公司获取绿电指标并进行绿能开发，保障零碳战略目标的实现。


　　盈利能力稳定，现金储备充裕。公司2024Q1 实现营业总收入797.71 亿元、同比-10.41%，主要系原材料成本下降电池价格相应下行所致。公司综合毛利率26.42%，同比+5.15pct、环比+0.75pct，净利率14.03%，同比+2.71pct、环比+0.63pct。公司销售费用率4.25%、同比+0.97pct，管理费用率2.89%、同比+0.81pct，财务费用率0.39%、同比+0.92pct。公司研发投入43.40 亿元、同比-6.71%，研发费用率5.44%、同比+0.22pct。公司经营活动产生的现金流净额283.58 亿元，同比增长35.25%，主要系销售商品等经营活动收到的现金增加，运营效率提升所致；期末货币资金达2886 亿元。受益于政府补助和先进制造业税收优惠政策，公司2024Q1实现其他收益32 亿元，其中政府补助约18 亿元。


　　投资建议：公司为锂电池行业龙头，受益于新能源汽车、储能等行业对锂电池的强劲需求，盈利能力稳定，同时，引领新技术变革，推动行业进步，为全球绿色发展贡献力量。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为469.03 亿元、568.70 亿元和665.20 亿元，对应的PE 分别是18.5、15.3、13.0倍，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，国际贸易摩擦影响，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动等。

□.张.文.臣./.申.文.雯./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司