乖宝宠物(301498):自有品牌业务持续高增 24Q1业绩表现亮眼

时间:2024年04月17日 中财网
2023年归母净利润 4.29亿元,同比增长 60.7%公司发布2023 年年报及2024 年一季报:2023 年公司实现收入43.27亿元,同比增长27.4%,归母净利润4.29 亿元,同比增长60.7%。其中,2023Q4 公司实现收入12.15 亿元,同比增长33.5%,归母净利润1.14 亿元,同比增长128.7%。2024Q1,公司实现收入10.97 亿元,同比增长21.3%,归母净利润1.48 亿元,同比增长74.5%。


  自有品牌业务同比高增,主粮业务表现亮眼


  2023 年公司自有品牌业务实现收入27.45 亿元,同比增长34.2%,自有品牌业务占公司整体营收的63.4%,同比增加3.2 个百分点。麦富迪品牌影响力持续提升,品牌旗下双拼粮、益生军团、BARF 等多个产品系列逐渐获得消费者认可,品牌结构和产品结构向高端化方向发展。分产品看,2023 年公司零食产品实现营业收入21.66 亿元,同比增长10.9%,毛利率37.2%,同比提升6.43 个百分点;主粮产品实现收入20.87 亿元,同比增长50.4%,毛利率36.0%,同比提升1.28 个百分点。


  产品、渠道结构优化叠加原材料成本下行,公司盈利能力持续提升2023 年公司综合毛利率26.8%,同比提升4.3 个百分点;2024Q1,公司毛利率达41.1%,同比提升6.9 个百分点。公司盈利能力增强主要系主粮业务占比提升、高端产品系列放量和公司直销渠道业务快速增长所致,原材料价格低位以及汇兑收益进一步推动公司利润率提升。


  分渠道看,2023 年公司直销模式实现收入12.36 亿元,同比增长57.0%,毛利率50.1%,同比增长1.25 个百分点。经销模式实现收入16.68 亿元,同比增长19.1%,毛利率32.3%,同比提升2.46 个百分点;OEM/ODM业务实现收入14.07 亿元,同比增长18.0%,毛利率30.5%,同比提升5.32 个百分点。


  出口代工业务边际改善,境外业务稳健增长


  海关总署数据:2024 年2 月我国宠物食品出口量1.73 万吨,同比增长22.8%;宠物食品出口额(美元口径)7964 万美元,同比增长22.3%,我国宠物食品出口已实现连续6 个月同比增长,宠物食品出口去库存已基本完成,受外需边际企稳、海外客户开拓以及2023 年同期出口低基数影响,24 年上半年我国宠物食品出口有望边际改善。分地区看,2023 年公司境外业务实现收入14.64 亿元,同比增长9.0%,境内业务实现收入28.63 亿元,同比增长39.4%。


  投资建议


  乖宝宠物是我国宠物食品行业优质企业,自有品牌业务优势明显,综合考虑公司品牌力、产品高端化进程以及产能投放节奏,我们预计2024-2026年公司实现营业收入53.57 亿元、65.10 亿元、77.62 亿元,同比增长23.8%、21.5%、19.2%,对应归母净利润5.74 亿元、7.47 亿元、9.19亿元,对应EPS 分别为1.44 元、1.87 元、2.30 元,首次覆盖给予“买入”评级。


  风险提示


  国际贸易摩擦风险;汇率变化风险;原材料价格波动的风险;国内市场竞争加剧风险;自主品牌建设不及预期风险等。
□.王.莺    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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