祥鑫科技(002965)：全面布局新能源结构件 客户优质

深耕金属加工行业，新能源结构件业务高成长


　　公司深耕金属加工业近20 年，前期主要生产汽车冲压结构件，2019 年后逐步涉足新能源汽车结构件、电池箱体、光储结构件等高成长性场景。我们预计新能源结构件市场增速较快（其中新能源汽车结构件与电池箱体24/25 年同比增长22%/19%），公司与各板块下游头部客户保持深度合作，有望分享行业增长红利。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.07/6.12/7.77 亿元，参考可比公司Wind 一致预期下24 年平均PE 13 倍，给予公司24 年合理PE 13 倍，对应目标价44.67 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　新能源汽车结构件：与模具业务协同，与广汽埃安等客户深度合作新能源汽车冲压模具和结构件为公司核心业务，公司长期深耕金属加工行业，掌握多种金属成型技术，模具业务与新能源汽车结构件业务高度协同。


　　公司产品包括轻量化车身结构件及组件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。新能源汽车销量高速增长，带动公司结构件业务增长，我们预计国内新能源汽车冲压结构件市场规模24/25 年保持较快增长，同比增长22%/19%。公司与广汽埃安、比亚迪等国内头部新能源车企长期稳定合作，并与佛吉亚、本特勒、法雷奥、马勒、延锋等世界知名汽车零部件企业保持良好合作关系。


　　电池箱体：集成化驱动产品升级，与电池龙头宁德时代达成合作协议动力电池结构件轻量化是电池系统的主要改进目标之一，其中电池箱体为实现轻量化的关键零部件。CTP 等电池集成化技术催生电池箱体材料以及金属连接方式持续迭代，制造工艺要求持续提升，我们预计国内动力电池箱体市场规模2025 年有望超800 亿元，24/25 年同比增长22%/19%。公司掌握挤压、冲压等成型工艺，以及FDS、FSW 等先进连接工艺，产品受宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内头部电池企业认可，客户资源优质；并与电池龙头宁德时代签订合作协议，约定加深电池箱体领域结构件合作。


　　光储结构件：下游市场高景气有望驱动较快增长公司积极布局光伏逆变器结构件、储能机柜等产品的研发和生产。根据BNEF 预测，2024 年全球光伏新增装机量将达574GW，同比+29%。我们预计2025 年全球新型储能新增装机量有望达到69.27GW，2024/2025 年新增装机量同比增速有望达到36.2%/20.6%。公司覆盖华为、EnphaseEnergy、宁德时代等海内外优质客户，下游光伏与储能市场增长有望带动公司结构件业务增长。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降，原材料价格波动。

□.申.建.国./.倪.正.洋./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司