小商品城(600415)2023年年报&2024年一季报点评：综合贸易服务商转型步入收获期 租金上涨逐步落地

新业务高增，2023年扣非归母净利润同比增长 39.86%。2023 年公司营收113.00 亿同比增长48.30%，归母净利润26.76 亿同比增长142.25%，扣非归母净利润24.69 亿元同比增长39.86%。由于新增二区东新能源产品市场营业结转收入，及22 年同期实施减租政策影响，市场经营业务收入30.74 亿元，同比增长81.16%。同时，chinagoods 平台等信息服务收入同比增加，贸易服务收入6.02 亿元同比增长43.37%。同时，由于酒店入住率提高，及会展业务规模扩大所致，配套服务收入4.67 亿元，同比增长79.30%。此外，商品销售收入67.92 亿元，同比增长37.22%。


　　24 年Q1 净利润出现波动，剔除投资收益、资产处置影响后利润同比增长95.95%。2024 年Q1 公司营收26.81 亿元同比增长26.42%，归母净利润7.13 亿元同比下降41.66%。2024 年Q1 较上年同期联营、合营企业投资收益同比减少7.29 亿元，资产处置同比减少1.65 亿元，剔除前述因素后的利润同比增长95.95%。2024 年1 至2 月义乌市出口总值达1027.7 亿元增长41.0%。同时，chinagoodsAI 智创平台一季度新增GMV达到110 亿元同比增长37.5%。YiwuPay 平台跨境人民币业务增长尤为迅猛，一季度完成的跨境交易额超过62 亿人民币。


　　租金上涨逐步落地，预计未来三年租金增长率将不低于5%。2023 年公司结合义乌指数，通过引入GDP 增长率、市场化租金价格的波动情况、市场景气指数、市场商品价格指数等指标，构建了一个商位租金差异化定价模型。2023 年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。


　　数字人覆盖商户超3300 家，2024 年Q1 末可确认的无形资产-数据资源的金额超过800 万元。AI 方面公司推出小商AI、数字人、AI 智能商品发布、智能扣图等，截至23 年12 月底，多语言数字人老板娘功能覆盖商户超3300 家。数据要素方面，2024 年公司将持续扩大与数据要素相关的投入，Q1 末公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800 万元。


　　盈利预测：我们预测2024-2026 年归母净利润分别增长6.66%、13.36%、15.12%，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：新业务发展不及预期；大国博弈；盈利预测下修。

□.陈.俊.如    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司