普联软件(300996)：2024年期待战略客户订单落地和新客户拓展

2023 年业绩低于我们预期，1Q24 业绩符合我们预期公司公布2023 年业绩：全年实现收入7.49 亿元，同比+7.9%；归母净利润0.62 亿元，同比-62.3%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比-67.9%。其中4Q23 实现收入4.72 亿元，同比+7.8%；归母净利润0.93 亿元，同比-36.0%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比-40.6%。受部分项目招投标及验收进度延迟影响，2023 年公司收入端增速放缓；行业竞争导致毛利率下滑，叠加营销体系建设、建造一体化项目前期投入结转等因素导致销售费用增速较快，公司利润端出现较大幅度下滑，业绩低于我们预期。


　　公司同步公告1Q24 业绩：实现收入0.78 亿元，同比+43.1%；归母净利润0.03 亿元，同比扭亏为盈。1Q24 业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　优势业务短期承压，金融和能源行业增速较快。分行业来看，23 年公司石油石化行业收入3.85 亿元，同比-10.8%，主要系部分项目采购流程和收入确认延后；建筑地产行业收入1.28 亿元，同比-5.3%，主要系部分客户业务拓展未达预期；金融行业收入0.81 亿元，同比+31.4%，监管与保险领域信息化建设快速推进；煤炭电力行业收入0.69 亿元，同比+159.2%，公司持续拓展晋中能源、山东能源等客户群体，新行业新客户拓展成效初现。


　　24 年期待战略客户订单落地和新客户拓展，利润率有望回升。公司持续深耕石油石化领域战略客户，我们预计公司与中海油、国家管网等战略客户的相关订单或在24 年加速落地。同时公司积极开拓中煤能源、中国中化等新战略客户，24 年4 月中标中煤能源财务共享服务项目，中标金额4,120 万元1，23 年中标中国中化全球司库项目，中标金额1,213 万元2，我们认为24 年公司有望持续培育落地新战略客户。利润率方面，我们判断24 年公司人员增速或继续放缓，费用率或有所下降，净利润率有望有所回升。


　　盈利预测与估值


　　考虑到石油石化和建筑地产行业客户采购流程延后，下调2024 年收入/利润22.2%/48.0%至8.72/1.39 亿元；引入2025 年收入/利润预测10.06/1.70 亿元。下调目标价36.7%至19 元（将估值切换至28 倍2024 年市盈率），较现价上行空间34.5%，现价对应20.6/16.9 倍2024/25 年市盈率。我们认为公司有望持续受益ERP 国产化，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　集团统建推进不及预期；新客户拓展不及预期；国产 ERP 研发不及预期。

□.王.之.昊./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司