北京君正(300223)：计算芯片成长势能充足 存储芯片迎修复

事件：公司23 年实现营业收入45.31 亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37 亿元，同比下降31.93%；扣非后归母净利润4.91 亿元，同比下降34.23%。23Q4 实现营业收入11.11 亿元，同比下降6.87%；归母净利润1.69 亿元，同比增长191.38%；扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长383.33%。


　　计算芯片销售增长势能充足，存储芯片筑底。分品类来看，公司计算/存储/模拟互联芯片收入分别为11.08/29.12/4.09 亿元，同比变化+43.91%/-28.19%/-14.61%。公司产品线在安防领域+泛视频领域不断丰富，T 系列产品在双摄、多摄市场先发优势明显，助力公司在安防类市场产品销售的显著增长；在打印机、二维码等智能硬件市场有批量出货以及产品导入。LED 驱动芯片应用场景有汽车电子不断外延至白电、办公设备、游戏等，成长动力充足，互联类GreenPHY 进入量产阶段。公司23 年毛利率37.10%，同比下降1.46pct，23Q4 毛利率38.38%，同比增长0.14pct，环比增长1.27pct，同比环比均有改善。


　　公司盈利能力逐季改善，回暖趋势明显。公司23 年净利率11.38%，同比变动-3.01pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.91%、3.95%、15.63%、-2.05%，同比变动+1.53、+0.88、+3.77、-0.8pct，主要由于公司研发投入增加，构筑产品核心竞争力。23Q4 净利率14.20%，同比增加9.69pct，环比增加2.23pct。公司23 年盈利能力逐级度改善，走出明显回暖趋势。


　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年营业总收入分别为51.43、61.85、74.62 亿元，同比增速分别为13.50%、20.27%、20.65%；归母净利润分别为6.26、8.36、11.45 亿元，同比增速分别为16.58%、33.47%、36.95%，对应24-26 年PE 分别为42X、32X、23X，考虑到公司有望受益行业需求回暖，新品持续放量，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求修复不及预期。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司