佛山照明(000541)：主业稳健 车灯业务持续开拓新客户

事件概述


　　公司发布2023 年年报：


　　23 年全年: 营业收入实现90.6 亿元 (YOY+3.4%) ，归母净利润实现2.9 亿元 (YOY+26%) ，扣非归母净利润实现2.75 亿元 (YOY+23.7%) 。


　　23Q4：营业收入实现22.6 亿元 (YOY+1.1%)，归母净利润实现0.5 亿元 (YOY+856.6%)，扣非归母净利润实现0.45 亿元(YOY+1380%)。


　　分析判断:


　　收入端：


　　分产品：


　　1）通用照明产品实现33.3 亿元（YOY+6.2%）;2）LED 封装及组件产品实现25 亿元（YOY-2.6%）;3）车灯产品实现18.3 亿元（YOY+5.8%）。根据年报，由于各地购车政策与新能源汽车市场不断走高，汽车产销量增长，从而带动车灯市场需求上升。根据年报，公司新开发汽车主机厂7 家，新取得项目定点 62 个，并与多家潜在客户进行项目交流，全力争取更多新产品新项目定点。


　　4）贸易及其他产品实现14 亿元（YOY+5.2%）。


　　分地区：


　　1）国内实现70.3 亿元（YOY+6.1%）


　　2）国外实现20.3 亿元（YOY-5%）


　　利润端：


　　23 全年：销售毛利率18.8%（YOY+1.3pct），净利率4.25%（YOY+0.24pct）；


　　23Q4 ： 销售毛利率19.2% （ YOY+2.4pct ） ， 净利率2.8%（YOY+1.6pct）。


　　毛利率分产品：


　　1）通用照明产品实现25%（YOY+2.9pct）;


　　2）LED 封装及组件产品实现18.2%（YOY+1.5pct）;3）车灯产品实现18%（YOY+1.5pct）;


　　4）贸易及其他产品实现6%（YOY-3.4pct）。


　　毛利率分地区：


　　1）国内实现20.5%（YOY+1.3pct）；


　　2）国外实现13%（YOY+0.5pct）。根据公司2024 年1 月5 日投资者调研纪要，公司照明业务出口占比较高，但出口业务的毛　　利较低，因此，公司将通过以下举措持续做大做优出口业务：


　　一是提高产品质量和研发能力，不断推出具有创新性和差异化的产品，提高灯具及智能产品等高附加值产品的销售占比，提升毛利率。二是大力在海外市场拓展自主品牌业务。三是提高海外薄弱地区的市场开拓能力。四是加强售后服务和客户关系管理，不断完善售后服务体系。


　　费用率：


　　23 全年：销售、管理、研发费用率分别3.65%/4.75%/5.34%，分别同比+0.7pct/+0.1pct/+0.3pct；


　　23Q4：销售、管理、研发费用率分别5.29%/5.78%/5.48 %，同比分别+1.2pct/+0.3pct/+0.5pct。


　　投资建议


　　结合2023 年报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为102 、112 、123 亿元（ 24 、25 年的前值为126/145 亿元），归母净利润为3.7、4.6、5.3 亿元（24、25 年的前值为4.4/5.1 亿元） ， 对应EPS 分别0.24/0.30/0.34 元（24、25 年的前值为0.32/0.37 元），以2024 年4 月19 日收盘价5.39 元计算，对应PE 分别为23/18/16 倍，我们维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司