立华股份(300761)：养殖景气低迷致23年业绩承压 24Q1业绩改善显著

事件：


　　公司披露 2023 年报，实现营收153.54 亿元，同比增长6.28%；归母净利润-4.37 亿元，同比下降149.10%。 公司披露2024 年一季报，实现营收36.62 亿元，同比增长7.34%；归母净利润0.80 亿元，同比增长120.47%。


　　生猪及黄鸡价格低迷，公司2023 年业绩有所下滑。


　　2023 年公司销售毛利率为4.84%（同比-9.56pcts），销售净利率为-2.86%（同比-9.02pcts），公司2023 年利润率下滑主要系生猪及黄鸡价格低迷。


　　费用方面， 公司2023 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为1.95/6.78/0.80/0.92 亿元，同比分别+16.93%/+15.68%/-4.55%/-5.14%；其中销售费用增长显著系装卸费及其他费用增加所致；管理费用增长系股权激励及资产折旧增加。


　　鸡板块量增利减，猪板块受周期影响承压明显。


　　公司2023 年鸡板块实现营收134.54 亿元（同比+4.99%） ，肉鸡销量 4.57亿羽（同比+12.16%），23 年公司养鸡板块实现微利。公司2023 年猪板块实现营收16.58 亿元（同比+14.58%），肉猪销量 85.51 万头（同比+51.51%），23 年生猪价格低位运行，养猪板块亏损约4.8 亿元，其中存货跌价准备影响近8000 万元。截至2023 年底，公司能繁母猪存栏约6 万头，已建成生猪产能约160 万头，计划2025 年出栏规模突破200 万头。


　　24Q1 公司业绩改善明显。


　　公司24Q1 实现营收36.62 亿元（同比+7.34%，环比-12.68%），实现归母净利润0.80 亿元。 根据销售简报数据：①公司24Q1 肉鸡收入31.91 亿元（同比+11.15%，环比-9.86%），实现销量 1.13 亿羽（同比+11.68%，环比-6.91%）， 销售均价12.97 元/kg。 ②公司 24Q1 肉猪收入3.25 亿元（同比-8.71%，环比-27.94%）， 实现销量19.31 万头（同比-18.56%，环比-28.56%），销售均价14.61 元/kg。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为171.38/194.43/211.97 亿元，同比增速分别为11.62%/13.44%/9.02%，归母净利润分别为5.96/11.14/13.08亿元， 同比增速分别为236.30%/83.82%/17.43% ， EPS 分别为0.72/1.35/1.58 元/股。建议持续关注。


　　风险提示：动物疫病风险，原材料价格上涨,终端消费低迷等

□.王.明.琦    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司