拓斯达(300607)：战略调整带来阵痛 业务结构持续优化

事件：公司发布2023 年报和2024 年一季报，年报业绩低于预期。2023 年公司营业收入45.53亿元，同比下降8.65%；归母净利润8803.34 万元，同比下降44.86%；扣非归母净利润7235.87万元，同比下降46.70%。2024 年一季报公司营业收入10.01 亿元，同比增长25.24%；归母净利润2996.91 万元，同比增长148.70%；扣非归母净利润2551.32 万元，同比增长169.79%。


　　投资要点：


　　2023 年全年收入下滑，主要系项目类业务规模收缩，符合公司经营战略。2023 年公司营业收入45.53 亿元，同比下降8.65%。分业务来看：1）工业机器人及自动化应用系统：


　　营业收入9.7 亿元，同比下降24.80%；毛利率28.98%，同比增加3.41pct。其中工业机器人收入2.4 亿元，同比下降31.82%，毛利率44.20%，同比上升5.76pct，主要由于直角坐标机器人收入下滑和贸易类机器人战略收缩，但盈利能力有所提升；自动化应用系统业务收入7.2 亿元，同比下降22.09%；2）注塑机、配套设备及自动供料系统业务：营业收入4.3 亿元，毛利率35.02%，同比基本持平。其中注塑机主机收入2.0 亿元，同比增长16.32%，产品成熟度和客户认可度同步提升；配套设备收入2.3 亿元，同比下降10.98%；3）数控机床业务：营业收入3.5 亿元，同比增长56.34%；毛利率33.52%，同比增加6.54pct，2023 年五轴机床签单量和出货量均超过260 台，同比增长约60%、100%+，公司数控机床订单排产仍处于饱满状态；4）智能能源及环境管理系统业务：营业收入26.86亿元，同比下降9.40%，毛利率8.44%，同比减少3.07pct。公司主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目，导致收入规模有所减少；部分项目在实施和验收成本较高，导致盈利能力受损。整体来看，公司的业务结构持续优化调整，工业机器人、数控机床、注塑机三大产品业务规模和盈利能力稳定提升，表明公司对长期战略的贯彻执行。


　　2024 年一季报收入和业绩大幅增长，注塑机业务表现亮眼。2024Q1 营业收入10.01 亿元，同比增长25.24%，归母净利润2996.91 亿元，同比增长148.70%。根据公司官方公众号，2024Q1 注塑机主机出货量同比增长88%，收入同比增长90%，其中电动注塑机销量大幅增长；多关节机器人订单量同比增长超45%，出货量同比增长超25%。


　　下调24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，下调至“增持”评级。考虑到公司的智能能源业务正在进行战略收缩，收入占比高，项目周期长，存在较大不确定性，因此下调24-25年归母净利润分别为1.39、2.19 亿元（此前为3.22、3.91 亿元），新增26 年预测2.73亿元。股价（2024/4/22）对应24-26 年PE 分别为37、23、19X，下调至“增持”评级。


　　风险提示：制造业复苏不及预期风险、产品研发及市场拓展不确定性风险、竞争加剧风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司